投资要点：
维持“增持”评级 。考虑到铁矿石价格持续高位，下调公司2020-2022年EPS 预测为1.05/1.20/1.21 元（原1.11/1.20/1.28 元），维持公司目标价6.66元，维持“增持”评级。
四季度业绩强劲增长，经营管理持续改善。公司预告2020 年归母净利润为63 到65 亿元，同比增加0.1%到3.28%，其中4 季度归母净利润14.63到16.63 亿元，同比增加5.9%到20.4%。2020 年公司钢材产量2516 万吨，同比上升9.95%，受益于公司精益生产带来的效率提升，公司产量进一步上升。我们预期公司经营管理的改善仍将持续，公司产量未来仍存上升空间。
下游需求改善，公司品种结构升级。华菱钢铁主要以板材产品为主，2020年公司下游机械、家电等行业景气度上升，带动公司产品需求上升。同时，公司着力推行产品结构升级，汽车板子公司与安塞乐米塔尔技术共享，以1500Mpa 高强超轻汽车板为主打产品，已通过部分合资品牌认证。公司同时在机械桥梁、油气领域不断创新，单位产品盈利水平不断上升。
经营管理优化推动盈利能力稳步上行，公司业绩或持续增长。公司不断创新高的钢材产量及持续优化的产品结构，印证了我们前期对公司经营管理出现明显积极变化的判断。我们认为随着21 年铁矿供需缺口修复，铁矿价格将逐渐下行，叠加公司经营管理优化推动盈利能力提升，公司业绩或持续增长。
风险提示：新冠疫情发展超预期；宏观经济加速下行。