事件：公司发布业绩预告，预计20 年归母净利润为82 亿元-86 亿元，同比+55.30%-62.88%。其中Q4 实现归母净利润18.43 亿元-22.43 亿元，同比+2.62%-24.89%，环比-17.72%-+0.13%。业绩符合预期。
硅片及组件出货均维持高增长。预计20Q4 公司硅片出货量32 亿片，环比+15.11%，外销19 亿片，20 年累计出货约99 亿片，同比+52.31%。
预计Q4 组件出货量7.5GW，环比+26.48%，全年累计出货约20.23GW，同比+141.84%，产品出货均维持高增长。
硅片及组件需求旺盛，公司订单储备充足。目前，公司硅片与组件均处于满产状态，去年遗留竞价项目抢装，预计2 季度需求依然旺盛。预计21 年公司硅片及组件出货量可达100/45GW，维持高增长。预计硅片一季度价格较为平稳，组件上半年订单均价有望维持在1.65-1.7 元/w。
产能持续扩张，龙头地位稳固。20 年底公司硅片、电池片以及组件产能分别可达85/35/45GW。未来仍有云南腾冲、曲靖、楚雄以及嘉兴等产线陆续投产。21-22 年公司硅片、电池片以及组件产能有望达到110/40/50、110/63/50GW，21 年中期约有95%硅片产能均可生产182/210 大尺寸硅片。预计未来组件仍将有扩产计划，公司龙头地位稳固。
固定资产减值及汇兑损益对归母净利产生一定影响。由于泰州以及滁州电池片以及组件的老旧产线涉及改造升级，20Q4 确认超过3 亿的固定资产减值。且20 年人民币相比美元有较大幅度升值，汇兑损益将超2 亿元。
投资建议：预计20-22 年公司归母净利润为84.03/110.54/142.88 亿元，YOY+59.2%/31.5%/29.3%，EPS 分别为2.23/2.93/3.79 元，维持“买入”评级。
风险提示：扩产不及预期，光伏装机不及预期