业绩超预期，C2 投产有望带来高增长。维持“买入”评级公司发布业绩预告称，2020 年预计净利润为15.27 亿元-17.18 亿元，同比增长20%-35%，扣非净利润14.33 亿元-16.24 亿元，同比增长12.29%-27.25%，C3 景气有望持续，产能持续释放巩固优势；C2 项目投料在即，开拓低成本&高壁垒的优质赛道。我们上调盈利预测， 2020-2022 年归母净利润分别为16.1(+1.9)/30.9/36.9 亿元， 同比增长26.5%/92.0%/19.5% ， EPS 分别为1.31(+0.15)/2.52/3.01 元；当前股价对应PE 为24.3/12.7/10.6，维持“买入”评级。
丙烯酸酯景气有望持续，C3 产业链持续巩固内需出口均放量&原料支撑丙烯酸酯涨价：内需方面，商品房销售面积累积同比已于10 月回正，快递业务累计同比增速始终高于15%；出口方面，Q4 丙烯酸净出口量3047 吨，环比Q3 增加11707 吨，丙烯酸丁酯净出口量69533 吨，环比Q3 增加61568 吨，沙特、韩国、中国台湾等地区的丙烯酸酯装置计划性和非计划性的停产或减产，提振出口需求；原料方面，由于正丁醇从Q3 的5301 元/吨上涨至Q4 的7141 元/吨（环比+35%），丙烯酸丁酯价格持续走强。从价差上看，Q4 丙烯酸丁酯价差为1469 元/吨，季环比+129%，年同比+39%；Q4 丙烯酸价差为4368 元/吨，季环比+74%，年同比57%；供需格局向好，景气有望持续：未来三年已知丙烯酸新增产能只有卫星石化18 万吨/年，渤海东方4 万吨/年，供给端压力较小，在房地产行业竣工高峰期与快递行业持续高速发展下，丙烯酸及酯的需求有望维持20%的增速水平，景气度有望持续。C3 产业链持续巩固：18 万吨/年的丙烯酸和30 万吨的丙烯酸酯项目计划于2021Q1 投产；30 万吨/年改性PP、25 万吨/年双氧水项目计划于2021 年底投产，C3 龙头地位不断强化。
股权激励鼓舞士气，C2 万事俱备投料在即
股权激励鼓舞士气：公司于2021 年1 月23 日公告，拟授予限制性股票数量337.7万股，对应市值约1.1 亿元，主要授予对象为连云港石化管理层、技术骨干及中层管理人员等，考核目标为以2020 年收入为基数，2021-2023 年营收增速不低于50%/80%/120%。C2 万事俱备投料在即：公司于2020 年12 月30 日公告，连云港石化年产135 万吨PE、219 万吨EOE 和26 万吨ACN 联产装置项目一阶段已全面中交，全面打通从乙烷资源获取、管道港口建设、VLEC 船舶运输、乙烷裂解及下游装置建设、下游产品签署等各环节，计划于春节后进行投料；根据公司规划，二期计划于2021 年底开工，于2022 年中投产。
风险提示：项目进度不及预期、原料价格大幅波动、国际贸易政策变化