本报告导读：
疫情等原因致使市场对洋河短期业绩及长期成长性预期较悲观，我们认为洋河经营拐点已现，疫情短期影响有限且不改业绩向上趋势，公司正重回增长轨道。
投资要点：
维持“增持”评级，上调目标价至220 元。考虑疫情将延迟梦之蓝新品进入高速放量期的时间节点，调整盈利预测，预计2020-22 年EPS 分别为4.97 元/5.44 元（-0.29 元）/6.19 元（-0.33 元），参照行业均值并考虑估值切换，给予洋河2021 年41 倍PE，上调目标价至220元（前值200 元），维持“增持”评级。
短期看，疫情影响2020Q1 销售表现，但幅度有限。我们判断春节疫情防控之下海之蓝、天之蓝动销或受短暂冲击，梦之蓝M3 控量力度或加大，根据我们测算，公司2020Q1 收入增速有望维持在5%-13%，疫情对公司单季度收入增速影响有限。
经营拐点已现，洋河正重回增长轨道。结合渠道调研信息，我们判断洋河自2020 年三季度已迎来经营层面拐点，收入、利润增速环比提振趋势不会因为疫情而改变；同时，疫情之下产品换代依旧顺利，预计2021 年梦之蓝M6+将进入放量阶段，水晶版M3 将覆盖旧版本体量，海之蓝、天之蓝有望恢复正增长，预计2022 年蓝色经典整体有望重回放量阶段，长期看，梦之蓝系列将持续把握消费升级红利，海之蓝、天之蓝在渠道恢复后能实现可持续增长。
催化剂：1）海、天升级：公司可能会进一步推进海之蓝、天之蓝换代，市场对公司未来业绩弹性预期有望进一步提升；2）股权激励落地：公司已回购股份用于激励骨干，销售队伍积极性将进一步提升。
风险因素：食品安全、疫情持续恶化，流动性持续收紧。