全年业绩符合预期
公司发布业绩预告，预计2020 年度归母净利润为8.01-9.21 亿元，同比增长100%-130%；扣非归母净利润为5.66-6.61 亿元，同比增长80%-110%，预计非经常性损益对2020 年业绩的影响额约为2.35-2.61亿元，增长较大，主要因为理财收益和并购数科产生投资收益。单四季度来看，公司归母净利润约为2.06-3.26 亿元，同比增长5%-66%；扣非归母净利润为1.72-2.67 亿元，同比增长12%-73%。
疫情加速云办公，推动业绩高增长
2020 年机构授权业务实现了高速增长；随着企业级云化需求逐渐显现，机构订阅业务体量增加。我们预期政府类三四季度持续加速。疫情影响下，移动办公及云协作办公的普及已经逐步改变用户习惯，进而带动个人订阅业务继续保持较高增速。因此我们预期公司活跃客户数和付费率均有持续提升。另一方面，疫情也影响了公司的市场活动等成本开支，导致公司费用端有所下降。
推出全新“协作”战略，开启新办公生态
2020 年12 月，金山办公正式宣布全新公司产品战略“协作”，发布了包括“金山表单、金山会议、金山日历、金山待办和FlexPaper”5 款全新的协作产品。基于金山WPS 强大的客户粘性，以及文档在办公场景中的核心地位，公司新推的各类协作产品有望形成完整的办公生态。
公司将把三分之一的研发力量投入到协作战略，除了传统覆盖的头部市场，协作产品是撬动千万级中小微企业办公市场的关键。公司通过个人用户和政企用户两个维度的生态建设，再次提升潜在客户价值。
风险提示：企业级市场开拓放缓；协作业务发展不及预期。
投资建议：维持“买入”评级。
云办公持续推进，协作战略打开公司新成长空间。我们维持盈利预测，预计20-22 年营业收入为22.41/33.27/44.91 亿元，增速分别为42%/48%/35% ， 归母净利润为8.22/12.21/16.78 亿元， 摊薄EPS=1.78/2.65/3.63 元。维持“买入”评级。