事项：
公司近日公布2020 年业绩预增公告。经公司初步测算，报告期内，公司有望实现营业收入超过144.8 亿元（超过+30%），归母净利润10.5-11.2 亿元（+50-60%），扣非归母净利润10-10.7 亿元（+45-55%）。我们参考已公布的Q3 数据对Q4 数据进行拆分。2020 年Q4 单季度有望实现营业收入超过33.4亿元（超过+7.8%），归母净利润1.9-2.6 亿元（+27.4-75.3%），扣非归母净利润1.5-2.2 亿元（+0.2-45.5%）。业绩超市场预期。
评论：
同店增长、政策红利，助推2020 年业绩超预期。我们认为，公司2020 年利润有望超预期主要原因有二：一是老店同比增长，主要为集采、疫情带来的增量客流贡献；二是充分享受政策红利，主要为疫情下的税收及租金减免。我们以2020Q1-3 为例，公司归母净利润同比增55.9%，其中老店增长贡献30%，税收及租金减免贡献25%。
2021 年，门店有望持续高增长，为业绩保驾护航。我们坚定看好公司2021 年全年运行态势，主要理由有三：一是2021 年公司有望继续保持门店高速扩张，为业绩增速提供有力支撑；二是公司有望继续践行省份加密战略，广东省外发展有望稳步推进；三是公司加盟业务有望提速，预计增强公司药品采购规模效应、增加自有产品销售额、发掘优质并购标的。
盈利预测、估值及投资评级。我们看好公司省内聚焦、省外扩张的发展趋势，鉴于公司规模效应有望持续增强，2021 年门店拓展有望维持高增速，我们调高公司业绩预期，预计20-22 年归母净利润10.55（+50.1%）、13.83（+31.1%）、18.04 亿元（+30.4%），原预测值为9.89（+40.7%）、12.67（+28.3%）、16.17亿元（+27.6%），对应EPS 为1.60/2.10/2.74 元，原预测值为1.51/1.93/2.46元。公司自由现金流较稳定，我们采用DCF 估值法。结合前文上调业绩预测，我们同步上调2021 年目标价至126 元（原目标价为97 元），维持“强推”评级。
风险提示：互联网电商冲击，个人医保账户监管趋严，商誉减值风险。