事件
公司发布2020 年年度业绩预增公告
2020 年1 月25 日，心脉医疗发布业绩预告，预计2020 年实现归母净利润为19,846 万元到22,681 万元，同比将增加5,670 万元到8,505 万元，同比增加40%到60%。
简评
四季度业绩加速增长，略超我们的预期
参考公司年度业绩预增公告，我们预计公司2020 年营业收入增速中值为40%，其中Q4 单季度预计营收为1.4 亿元，同比增长61.4%。我们预计公司2020 年归母净利润和扣非归母净利润增速中值分别为50%和55%，其中Q4 归母净利润和扣非归母净利润分别为0.50 亿元和0.39 亿元，增速分别为71.9%和97.8%，Q4 单季度收入端和利润端均实现加速增长。2020 年一季度受疫情影响，公司收入和归母净利润增速分别为7.7%和32.4%；由于公司核心产品正处于放量期，我们预计2021 年一季度公司业绩有望延续四季度的高增长趋势。
三大核心产品放量带动公司业绩高增长，海外业务布局不断完善
我们预计其中Castor 胸主动脉支架销量接近翻倍增长，Minos腹主动脉支架和Reewarm PTX 外周药物球囊已展现出高增长趋势，高端产品放量带动全年业绩增速提升。在海外业务方面，心脉医疗的Minos 腹主动脉覆膜支架、Hercules Low Profile 直管型覆膜支架等多款产品已获得欧盟CE 认证，近期Reewarm PTX 药物球囊获证，进一步完善了心脉医疗在欧盟及相关海外市场的产品线布局。
重视研发投入，未来几年将有多款新品上市
公司主动脉产品已经较为丰富完善，未来的趋势主要在于产品的更新和换代，而市场规模更大的外周血管介入领域将是公司布局的重点方向之一。从公司近几年的在研产品管线来看，Fontus 分支型术中支架、Talos 胸主动脉覆膜支架、高压球囊扩张导管有望今年上市，静脉取栓系统、髂静脉支架系统、腔静脉滤器等产品均有望在未来几年陆续上市。公司产品线将逐渐丰富，为长期可持续发展提供动力。
国内主动脉介入领域龙头，看好长期发展前景
在主动脉介入方面，公司已成为我国的龙头企业，考虑到公司产品相较于进口产品具有较强的性价比，Castor和Minos 支架作为升级产品，进一步拓展了公司主动脉产品的适应症范围，有望带动公司主动脉支架业务未来几年维持高增长；外周介入治疗市场规模相比主动脉介入市场更加广阔，目前国产品牌占有率低，公司研发的药物球囊Reewarm PTX 于4 月获批NMPA 注册证，公司的外周介入业务将步入快速发展期。我们预计2020-2022年公司归母净利润分别为2.13、2.95 和3.93 亿元，增速分别为50.0%、38.5%和33.6%，EPS 分别为2.95、4.09和5.47 元，PE 分别为114、82、62 倍，维持买入评级。
风险提示
在研产品研发进展不达预期；行业政策或标准变动风险；新品推广放量进度不及预期。