事件
1 月25 日，长沙银行公布2020 年业绩快报，其中营业收入同比增长5.83%，归母净利润同比增长5.08%。
简评
1、净利润增速提升，营收环比增长较快
2020 年营业收入180.09 亿元，同比增长5.83%；归母净利润53.38 亿元，同比增长5.08%。从单季度来看，4Q 营收同比增长6.14%，较上季度增速环比提升5.22 个百分点；4Q 净利润同比增长16.93%，而3Q 净利润为同比下降6.80%。盈利能力改善显著。
长沙银行4 季度单季度净利润增长较快，主要原因是长沙银行拨备覆盖率4 季度继续提升，且于1 季度拨备计提大幅增加，2、3 季度的拨备计提力度明显减弱，所以4 季度拨备计提有减少但幅度少于同业。而4 季度营收增长环比提升预计主要受益于消费类贷款投放增加。
加权年化ROE 达14.57%，较去年同期下降1.04 个百分点。
EPS 为1.56 元/股，较去年同期增加0.08 元。BVPS 为11.21 元/股，较去年同期增加1.09 元。
2、全年不良率保持稳中向好，拨备覆盖率充足2020 年末，长沙银行不良率1.21%，环比下降2bp，较年初下降1bp，资产质量继续稳中向好。我们预计关注类占比环比继续改善，存量风险继续减轻。
四季度末，长沙银行拨备覆盖率达292.15%，较年初上升12.17 个百分点，较3 季度末提高7.42 个百分点，拨备覆盖率持续提升，风险抵补能力充足。经测算贷款拨备率为3.54%，较上年末提高0.12 个百分点。
3、贷款增速高于资产增速，存款优势明显
长沙银行全年贷款增速强劲，增速环比继续提升。2020 年末，长沙银行资产总额7042.47 亿元，较上年末增长16.98%，其中贷款总额为3149.97 亿元，较上年末增长21.00%，较资产总额增速高4.02 个百分点；占总资产比重44.73 为%，较上年末提高2.84 个百分点。预计未来贷款增速将继续高于总资产的增速，贷款占比将继续回升。
存款总额4564.52 亿元，较上年末增长17.89%。存款增速同业中保持较高水平，存款优势明显。
4、投资建议
2020 年长沙银行营收及净利润均环比提升，其中净利润达5.08%，在已披露业绩快报的同业中最高，同时ROE 为14.57%，同业中较高。全年贷款及存款增速较快，地方优势明显，并且我们预期长沙银行借助消费类贷款本土化优势，4Q 及今年增速提升。资产质量稳中向好，并且拨备覆盖率充足，风险抵补能力强，并且长沙银行贷款聚焦服务小微企业，4 季度经济回暖，小微不良改善，预期今年经济继续修复，资产继续稳中向好。
我们预计：（1）2021 年长沙银行NIM 将回升，主要是贷款利率回升，负债成本率下降，同时其关注类贷款占比将继续下降，潜在风险继续降低；（2）2020 年是其盈利的低点，2021 年将稳步走向回升。（3）其定增预计将在年报（2021 年4 月底）正式公布前完成，将显著提升其核心一级资本充足率。
我们持续推荐长沙银行，主要的原因是：其一、高ROE，高性价比；其二、零售优势巩固，零售贷款占比位于同业最前列。其三、资产质量较优，拨备覆盖率充足。其四、净利润同比增速高，4 季度单季同比增速17%，预计在城商行中最高；其五、定增完成提升核心一级资本充足率。
我们预测，长沙银行在2021/2022 年营业收入同比增长21.53%/18.91%，归母净利润同比增长13.83%/17.26%，PB 为0.73/0.64。维持买入评级，6 个月目标价13 元。
5、风险提示
公司主要面临以下风险：（1）疫情对经济增长可能产生负面影响，造成企业短期盈利下滑和流动性紧张，可能带来资产质量的恶化，不良率上升；（2）利率并轨持续推进下，行业净息差可能会收窄；（3）金融脱媒加剧，存款市场竞争压力加大，负债成本可能会上升。