事项：
2021 年1 月15 日公司发布2020 年年度业绩预增公告，预计2020 年实现归属于上市公司股东的净利润8.22-8.49 亿元，同比增长514.15%-534.38%；实现归属于上市公司股东的扣非净利润8.12-8.40 亿元，同比增长362.19%-377.59%。
公司于同日公告2021 年度非公开发行A 股股票预案，本次定增的定价基准日为发行期首日，发行股票数量按照募集资金总额除以发行价格确定，且不超过发行前公司总股本的30%。本次定增募集资金总额不超过50 亿元，扣除发行费用后将用于绿色环保能源综合利用项目、数字化转型项目、高档包装纸板5号机、6 号机生产线改造项目、化机浆配套废液综合利用项目和偿还银行贷款。
评论：
定增投向促进增产降污，数字化转型提升管理水平，偿还贷款降低财务风险。
公司拟将本次募集资金中的6 亿元投向高档包装纸板生产线改造项目，项目建成后将提升自动化水平和产品品质，增强包装纸产品的市场竞争力，经公司测算本项目内部收益率11.93%，经济效益良好。公司还将投入16 亿元用于绿色环保能源综合利用项目和化机浆配套废液综合利用项目，有利于节能减排，同时可以提供能源动力，降低生产成本。此外公司拟投入13 亿元用于数字化转型，实现山东、江苏基地的仓储自动化，提升精益管理水平，节约劳动力成本和管理费用。最后公司拟将15 亿元用于偿还贷款，截至2020 年三季度末，公司共有短期借款49.22 亿元，长期借款28 亿元，资产负债率70.57%，处于较高水平，减少负债将优化公司资本结构，降低财务费用，提升公司抗风险能力。
木浆价格维持高位形成成本支撑，限塑令背景下白卡纸维持高景气。2020 年四季度以来，由于海外浆厂部分停产或转产，叠加海运集装箱紧张状况延续，国内木浆供应趋紧，12 月起价格持续上涨，截至2021 年1 月15 日，国内针叶浆/阔叶浆价格分别为6171.43/4585.42 元，环比上涨22.23/16.86%，同比上涨36.78/22.65%。木浆价格上涨为白卡纸涨价形成成本支撑，同时新版限塑令下白卡纸替代需求巨大，使得白卡纸行业维持高景气，截至2021 年1 月15日，白卡纸标杆价格为7364.29 元，环比上涨5.69%，同比上涨27.92%。公司为白卡纸行业龙头，预计将充分受益行业高景气，业绩有望高速增长。
金博联手提升行业话语权，维持“推荐”评级。公司与APP 两大白卡纸龙头实现整合，协同效应显著，同时业内落后产能淘汰加速，将进一步提高白卡纸行业集中度，预计公司议价能力提升，业绩规模有望保持高增长。考虑到疫情影响短期业绩，行业景气度提升，我们调整公司盈利预测，预计公司2020-2022年归母净利润分别为8.37/20.27/25.86 亿元（原预测值8.81/15.96/18.38 亿元），EPS 分别为0.63/1.52/1.93 元，对应当前股价PE 分别为29/12/9 倍。考虑到公司行业龙头地位，盈利能力不断增强，我们上调公司目标价从16 元/股至20.1元/股，对应2020 年32 倍PE，2021 年13 倍PE，维持“推荐”评级。
风险提示：宏观经济不振导致下游需求疲弱，原材料价格大幅波动。