业绩符合预期，公司多个项目于2021Q1 进入试生产阶段，维持“买入”评级1 月14 日，公司发布《2020 年度业绩预告》：2020 年威远资产组全年纳入合并范围，公司多种产品市场需求旺盛，经营业绩增长。公司预计2020 年全年实现归母净利润37,017.89 万元~45,065.25 万元（同比增长15%~40%），对应2020 年Q4 单季度归母净利润区间“亏损373.78 万元”~“盈利7,673.58 万元”，符合预期。我们维持预测公司2020-2022 年归母净利分别为4.44 亿元、5.13 亿元、6.21亿元，EPS 分别为1.19、1.38 和1.67 元/股，当前股价对应PE 分别10.3、8.9、7.3 倍。目前公司多个项目进入试生产阶段，叠加Q1 农药传统需求旺季到来，我们预计公司2021Q1 有望环比增长。维持公司“买入”评级。
公司Q4 业绩符合农药市场运行规律，Q1 多项目试生产业绩将环比大幅改善每年的上半年为农药销售旺季，大部分农药公司的产品销售亦主要在此期间完成。每年的下半年，农药市场整体需求转淡，走势低迷。受此影响，2020H2 公司部分主营产品价格下降，例如，根据卓创资讯数据，甲维盐价格由2020 年6月底的97.5 万元/吨，降至12 月底的84 万元/吨，同期苯醚甲环唑由22.8 万元/吨降至19 万元/吨。故公司2020H2 业绩较H1 有所较大回落。目前利民化学年产500 吨苯醚甲环唑项目、子公司内蒙古新威远年产500 吨甲维盐项目及河北双吉年产10,000 吨代森系列产品项目已进入试生产阶段，叠加农药需求旺季到来，我们预计公司2021Q1 业绩将大幅环比改善，2021 年全年业绩有望同比增长。
多个项目待建待投，看好公司2022 年业绩继续实现同比增长根据公司公告，公司多个新增产能项目建设正在持续推进。包括年产500 吨多杀霉素项目、年产12,000 吨三乙膦酸铝原药技改项目，我们预计两个项目可于2021年底落地投产。另外，公司拟建年产10,000 吨水基化环境友好型制剂加工项目；根据金融界网站，公司子公司威远生化目前拥有草铵膦产能1,450 吨/年，规划扩产年产3,000 吨草铵膦产能。根据卓创资讯数据，目前草铵膦价格为17.05 万元/吨。随着未来公司新产能项目投产，我们预计公司2022 年业绩有望延续成长。
风险提示：产品价格下跌、产品需求下滑、市场竞争激烈。