事件描述
公司发布业绩预告，预计2020 年年度实现归属于上市公司股东的净利润为96 亿元到101 亿元，同比减少5%到基本持平。根据全年预告，公司Q4 单季度业绩预计为42.5-47.5 亿元，同比增长90.6%-113.0%，环比增长69.1%-89.0%。
事件评论
上半年经历疫情冲击，下半年业绩奋起直追。疫情影响下，公司2020H1 业绩大幅下滑，但全年业绩能够做到接近持平，主要得益于Q3 以来随着全球化工行业下游需求快速好转，部分地区需求快速增长，主要产品销量提升、销售价格上涨。
聚氨酯业务Q4 量价齐升。疫情影响下海外冰箱需求大幅增加，2020 年1-11 月我国冰箱出口6307.0 万台（同比+33.7%），其中7-11 月出口3458.0 万台（同比+51.1%），冰箱出口的大幅增长有力地拉动了聚合MDI 的需求，此外Q3 以来纺织服装产业链需求回暖亦对纯MDI 的需求有较大提振；出口方面，7-11 月MDI 整体出口量为32.5 万吨，同比增加1.6%。供给端，MDI 因装置检修停产或不可抗力导致开工率下降，供给趋紧。供需共振，四季度MDI 景气整体上行，MDI-纯苯综合平均价差扩大至1.9 万元/吨（同比+85.4%，环比+57.1%）。2021 年MDI 行业供需依然维持紧平衡，看好旺季MDI 价格继续上行。
石化价差逐步拉大，乙烯项目助力成长。石化板块，随着原油价格底部回升，以及下游需求的回暖，各石化产品价格均有不同程度的修复。我们跟踪的C3/C4 装置Q4 单季度综合价差同比大幅增加34.2%，环比增长22.6%。此外，公司百万吨乙烯项目在11 月开车成功，公司将继续遵循一体化和相关多元化的发展战略，利用乙烯项目的产品作为关键原料，开发下游高附加值项目，提高综合竞争力。
精细化学品及新材料持续开拓。公司精细化学品及新材料产品涵盖ADI、特种胺、TPU、PMMA、PC、SAP、表面材料等，疫情影响退却，销售持续增长。未来重点拓展的产品包括柠檬醛及衍生物、尼龙12、改性塑料、可降解塑料、高端聚烯烃等，同时公司在新能源和半导体材料领域亦有长期布局，持续拓展的新产品打开长期空间。
维持“买入”评级。公司聚氨酯龙头地位突出，行业布局超前，乙烯项目顺利开车，多点开花的化工新材料成长性十足，竞争力持续增强，预计公司2020-2022 年归属净利润分别为100.1、164.6 及197.1 亿元。
风险提示
1. 新建项目进度低于预期；
2. 疫情有所反复影响需求。