十年磨一剑，全球LCD 龙头再起风云，维持买入评级
我们认为，当前时点LCD 价格已逼近行业平均现金成本水平，32、43 寸等主流尺寸几无进一步跌价空间；而供给端由于折旧成本优势的弱化，以及国内10.5、11 代线规模效应的释放，韩系大厂三星、LG 陆续退出LCD竞争已成大势所趋，全球LCD 有望迎来周期反转，以京东方为代表的龙头有望受益需求大尺寸化及DOT 时代所带来的成长红利期。预计公司19-21年EPS 为0.08/0.20/0.30 元，上调目标价至5.62-6.02 元，维持买入评级。
LCD 面板价格已经迫近行业现金成本，反弹在即
我们根据WitsView 数据测算，当前面板价格已逼近企业的现金盈利红线，进一步下跌将会导致存量产能停产，从而收缩供给、调节供需，形成新的供需均衡点，因此我们认为，面板有望在当前价格附近企稳反弹。此外，由于折旧占LCD 平均成本的比例在快速下降，而且陆资龙头加大10.5 代、11 代线产能投入，通过高世代线的后发优势强化其在大尺寸市场的竞争力，这两方面因素将持续强化三星、LGD 产能退出的动力，优化行业竞争格局。
三星、LG 产能退出影响大，2020 年全球LCD 行业迎景气上行
我们根据IHS 数据测算，供给层面因三星、LG 合计3 条高世代线逐步退出，明年全球拟退出的LCD 产能面积是2015 年来最高点。自1Q20 全球LCD 产能环比增速有望出现显著下降，截至20 年底全球LCD 产能面积仅同比增长4.05%，相当于17 年的水平。需求层面，我们保守预计2020 年全球LCD 需求面积在电视和手机带动下有望同比增长4.25%（若考虑非经济切割及良率，实际情况可能更乐观）。因此，若三星、LG 关线如期进行，2020 年LCD 行业有望迎来周期反转，再现2017 年价格快速上行的局面。
显示面板进入DOT 时代，柔性OLED 开启折叠显示新纪元.
面对“电子+”趋势下的DOT 时代，公司明确“开放两端、芯屏气/器和”的物联网发展战略，聚焦细分市场，为客户提供智慧零售、智慧金融、数字医院、商务办公、智慧家居、智慧交通、智慧政教、智慧能源等物联网细分领域整体解决方案。与此同时，公司一马当先领跑国内柔性OLED 产业，根据公司中报，其成都6 代线良品率达到业内较高水平，上半年出货量超千万片；绵阳6 代线也已实现量产出货，公司可有效响应高端智能手机、智能可穿戴、折叠屏等创新需求，在2020 年迎来OLED 收获期。
上调目标价，维持“买入”评级
我们预计公司19-21 年营收为1233.33 亿、1715.78 亿、1950.21 亿元，对应归母净利润26.61 亿元、69.83 亿元、104.69 亿元。参考电子行业部分400 亿元以上大市值、偏重资产投入的可比公司2020 年平均24.69 倍PE，考虑2020 年之后LCD 行业竞争格局改善、周期波动弱化以及京东方自身OLED 产品量产所带来的稳定业绩增量，给与公司20 年28-30 倍PE，将目标价由4.35-4.59 元上调至5.62-6.02 元，维持买入评级。
风险提示：韩系厂商产能退出慢于预期；公司新产能量产进程慢于预期。