利润层面，安防投入期逐渐要产生贡献，未来几年是利润率提升的时间窗口。
2015~2018 年，安防龙头持续高投入。大华员工人数从6714 人增长到13608人，实现翻倍，在毛利率随着产品结构升级而稳中有升的基础上，净利率呈现压力。随着AI 产品布局、架构搭建、组织结构调整、行业市场细化等诸多布局一一落地，安防重投入期逐渐产生贡献，预期未来是行业利润率修复上行的阶段。
应用层面，安防AI前端芯片价格快速压缩，AI渗透进入放量的临界时间，持续看好安防的数据分析成长逻辑。安防前端摄像头AI 芯片经历GPU、FPGA、ASIC 三代更迭，在产品线、架构、生态系统逐渐完善的基础上，AI芯片价格作为主要推进瓶颈之一，已经在迅速下降，未来三年内有望实现平价化。随着行业门槛下降，AI 渗透起量，数据分析的蓝海市场即将放量。
大华在AIOT布局，基于以视频为核心，全感知、全智能、全计算、全生态，全面真实构筑智慧孪生的数据价值。大华具有顶层规划和深化设计的能力，站在客户的角度去思考问题，真正从行业管理出发为客户创造价值，形成面向客户价值链的闭环，赋能百行百业。SDTV 拆解开来说就是业务（Sverice）、数据（Data）、价值（Value）、技术（Technology），强化客户业务理解，围绕数字计算，构建面向客户价值链闭环能力，提升以视频为核心的云、软件架构的灵活性与适配性。
传统行业向数字化升级，全球科技周期向上共振，智慧视频物联领域产生海量数据。人工智能率先将在智慧视频物联领域落地，未来大数据、云计算、边缘计算打开行业天花板。视频监控作为AI 感知的入口端和海量数据的分析源，智慧视频龙头大华股份保持战略定力，在行业转型期把握前端的智慧感知能力和大数据的建模能力，打开智慧物联海量空间。
我们预计视频物联智能化推进，应用场景逐步延展，市场空间不断扩大，公司产品结构升级，盈利能力将有望进一步提升。大华作为安防AIOT 的领军厂商之一，开拓蓝海市场，B 端业务有望持续增长。我们预计公司2019-2021年实现归母净利润31.62/39.36/49.52 亿元。维持“买入”评级。
风险提示：行业需求不及预期、海外市场不及预期、安防升级不及预期。