投资要点
纯PERC 电池片标的，2018 年单晶PERC 出货全球第一：2019 年9 月爱旭科技正式借壳ST 新梅成功上市。爱旭科技2009 年成立，主要产品为太阳能晶硅电池。2017年公司是首家利用管式PERC 技术量产PERC 电池的厂商。2018 年通过技术改造，产线全部升级为单晶PERC 电池片产线。据公司官网披露，目前公司PERC 电池产能9.2GW，其中佛山1.6GW、义乌3.8GW、天津3.8GW，2020 年义乌3.8GW PERC项目投产后产能将达13GW。据公司公告，爱旭17/18 年电池片出货量分别为1.44GW/3.90GW，其中18 年PERC 电池出货3.06GW，全球出货第一。
PERC 电池效率行业领先，成本处行业第一梯队：公司自有专利管式PERC 技术较其他PERC 技术在效率、成本和产品可靠度方面更具优势，应用至今产品转换效率从21.56%提升到 22.5%，良品率从95.56%提升到96.18%；据公司公告披露，2019年上半年公司单晶PERC 的非硅成本已降到0.253 元/W，远低于行业平均的0.34元/W，处于国际领先水平。
PERC 电池价格明年坚挺，公司盈利拐点显现：2019 年为单晶PERC 电池产能释放高峰期，今年Q1-Q3 产品价格大幅下跌。随高成本产能出清，新产能扩张节奏的放缓，目前电池片价格已经出现反弹之势。我们预计PERC 电池供给过剩局面将在明年持续改善，产品价格有望保持坚挺。此外，明年上游单晶硅片产能大量释放，公司产品原材料硅片价格有望下降。我们预计公司单季度毛利率有望自19Q3 开始触底回升，公司盈利能力的拐点已经显现。
投资建议：我们预计公司2019 年-2021 年每股收益分别为0.33 元、0.50 元、0.74元，首次覆盖，给予“买入-A”的投资评级。
风险提示：PERC 电池价格超预期下跌；光伏新增装机不及预期。