一、事件概述
公司于10 月14 日晚发布2019 年三季报预告，2019 年前三季度实现归母净利润约7 亿元，同比增长约78%；扣非归母净利润约4.6 亿元，同比增长约45%。
二、分析与判断
业绩大增源于非经常性损益确认+主营增长
（1）公司确认2019 年1 月出售子公司郑州明泰新建办公楼，增加净利润约1.9亿元；（2）政府补助、理财收益增加利润8600 万元；（3）Q3 单季度实现扣非归母净利润约1.63 亿元，同比增长49%，主要源于高附加值产品的放量。
高附加值产品放量带来盈利能力提升
公司近年来致力于转型升级，重点进军交通运输用铝、汽车轻量化用铝、新能源锂电池用铝、航空航天及军工等高端用铝领域。高附加值产品的产能逐步释放带来盈利能力提升。车用铝合金和交通用铝项目相继投产，“年产12.5 万吨车用铝合金板项目”已于2018 年投产；“年产2 万吨交通用铝型材项目”上半年交付94 节车体，附加值较高，毛利率达30%，远超公司其他产品毛利率（10%左右）。
持续布局高端产品，发力铝板带升级改造
公司发行可转债募资净额18 亿元，拟投向铝板带生产线升级改造项目，项目总产能达25 万吨。产品包括技术要求较高的铝合金预拉伸板、中厚板，集装箱用铝板、车厢箱体用铝板、油罐车用热轧卷等交通用铝；以及铝合金建筑维护板、灌溉拉换料和手机电池壳用铝合金板带材。项目建设期2 年，投产后将进一步提升公司产品附加值。
三、投资建议
我们持续看好公司高附加值产品占比提升带来的盈利能力提高。考虑公司新增资产处置收益，将2019/2020/2021 年公司EPS 分别上调为1.39/1.29/1.50 元，对应PE 分别为7/7/6 倍，当前公司估值处于近5 年历史低位（15%分位数以内），维持“推荐”评级。
四、风险提示：
产销量不及预期风险；汇率波动风险。