公司预告3Q19 扣非归母净利润同比增长5.47~15.51%
公司公告2019 年前三季度业绩预告，预计1~3Q19 归母净利润为14.50-14.90 亿元，同比增长10.09~13.13%，扣非归母净利润13.93~14.33 亿元，同比增长26.07~29.69%；对应3Q19 归母净利润为4.3~4.7 亿元，同比下降12.24~19.71%，扣非净利润4.2~4.6亿元，同比增长5.47-15.51%，符合市场预期。
关注要点
基数原因影响增速，关注核心业务表现。3Q18 公司确认投资净收益3.71 亿元，包括祖龙少部分股权出售产生的一次性收益和环球片单投资收益，受此高基数影响，3Q19 归母净利润表观增速较低，但扣非净利润同比增长，表明核心业务发展稳健。
游戏业务方面，我们预计《完美世界》手游3Q19 贡献流水~7 亿元，贡献了部分利润；《诛仙手游》等经典游戏延续稳定流水表现，《云梦四时歌》、《神雕侠侣2》等新产品深受玩家认可。同时，公司加速手游业务出海并加大在主机游戏领域的布局，同时积极推进Steam 中国的落地。我们预计3Q19游戏业务的利润增长较为明显。公司《我的起源》、《梦间集天鹅座》等手游产品已经获得版号，《新笑傲江湖》已进行多轮测试，我们预计将在11 月到年底陆续上线。此外，公司还有《梦幻新诛仙》、《战神遗迹》、《幻塔》等手游在研发中。
影视业务方面，3Q19 主要确认了《老酒馆》、《山月不知心底事》收入，我们预计影视业务对业绩贡献有限，较去年同期有所下降。展望四季度，公司剧集储备丰富，监管常态化、排期常规化后，影视利润有望重拾增长。
再推回购计划，彰显公司信心。公司8 月初决定使用自有资金以集中竞价交易的方式回购股份用于股权激励或员工持股计划，回购总额为3~6 亿元。截至9 月底，公司已经回购7 万股，成交金额201 万元。公司推出新一轮回购，彰显了对长期发展的信心。
估值与建议
我们维持2019/20 年净利润预测21.67 亿元/24.33 亿元，当前股价对应2019/20 年17.2/15.3 倍市盈率。维持跑赢行业评级，考虑到估值切换上调目标12%至37.5 元，对应20 倍2020 年市盈率，较当前股价有30%上行空间。
风险
已有游戏和新游戏表现低于预期，电视剧行业监管趋严。