事件：公司发布三季报业绩预告，预计Q1-3 实现归母净利润9.25~9.75亿元、同增70.89~80.13%。
点评：
业绩增长符合预期。公司前三季度累计实现归母净利润9.25~9.75 亿元、同增70.89~80.13%，Q3 单季实现归母净利润4.45~4.78 亿元、同增35.29~45.32%，符合预期。由于大型考试成绩公布多发生于下半年，公司收入集中在下半年确认，6 月末预收账款 56.57 亿元，较18 年末增长195%，为下半年业绩增长奠定良好基础。且18Q4 实现净利润6.12 亿元，预计全年完成业绩承诺（扣非后13 亿元）问题不大。
国考招录人数大幅反弹。受机构改革影响，19 年国考招录人数由18 年的2.85 万人缩减至1.45 万人，同比下滑49%，改革在今年3 月基本完成，对国考招录的短期影响消退。今日发布的国家公务员考试公告显示2020年计划招录2.4 万人、同增66%。招录人数反弹，预计将带来报名人数大幅提升，对公务员培训行业构成实质利好，我们预计公务员培训市场整体规模在200 亿以上。
公考培训占据绝对优势地位，行业利好有望明年反映在业绩层面。机构改革期间，公司的公考业务仍然逆势实现稳定、高速增长，18 年和19H1 公考序列分别增长49%和26%，体现出强大的竞争实力。公考业务仍是公司业绩的主要来源，行业利好有望在明年反馈在业绩层面（今年国考笔试时间为11 月24 日，笔试成绩将于明年1 月公布，面试时间为明年2 月）。
投资建议：前三季度业绩增速符合预期，国考招录人数大幅反弹，中公作为公考行业绝对龙头持续受益，此外教师、考研、IT 序列高速增长，事业单位序列增速有望恢复。网点迅速扩张、学习基地建设有望打开产能、提升效能。调整19/20/21 年盈利预测为净利润17.19/24.70/34.96 亿元，每股收益0.28/0.40/0.57 元/股。当前股价对应市值1103 亿元，对应20/21年估值45x/32x，给予“买入”评级。
风险提示：公务员、事业单位序列培训人次不达预期；新赛道拓展不达预期。