事件概述：公司公告拟通过全资子公司东明国际投资（香港）有限公司以自有资金及自筹资金8,950万欧元向ELYONE SARL 收购其持有ADON WORLD SAS （IRO 母公司）的43%股权，本次交易完成后公司将间接持有ADONWORLD SAS 100%的股权。
分析判断： IRO 为法国设计师品牌，截至19H 在全球共有53 家店，其中中国18 家店。ADON WORLD2019 年上半年净利为4205.69 万元人民币，假设全年净利为0.84 亿元人民币，我们测算此次收购扣非PE 约为19.3 倍、高于目前公司自身估值，但EBITDA 在10 倍以内，和业内收购国际品牌估值基本相当。
我们分析，公司此次收购意义在于：（1）收购后，IRO 国内开店有望加快。此前受限于收购剩余股权，公司国内开店较为谨慎：2017、2018、2019 上半年IRO 国内门店数分别为1、13、18 家；收购完成后，我们判断IRO未来开店有望加速，而从国际品牌在国内开店的经验来看，估计IRO 开店空间在200 家左右。（2）收购后，海外业务有望加大投入。公司有望加大IRO 海外分销批发业务的管理力度，通过整合资源、改善团队等方式，加快IRO 全球业务拓展。（3）收购后，IRO 有望成为公司海外扩张的平台，未来有望同海外研发中心形成协同。
投资建议：预计公司19/20EPS 为1.30/1.60 元，对应增速为18%/23%，目前19/20PE 仅为13/11 倍，考虑明年公司有望加速（主品牌加速开店、EH 品牌去库存后恢复增长、IRO 收购剩余股权并表+开店加速），首次覆盖、给予“增持”评级，目标价20.27 元（对应19 年主业15 倍+百秋网络20 倍）。
风险提示
备案或审批的不确定性；开店低于预期风险；库存高企风险；系统性风险。