投资要点
事项：
公司公布19年三季报，前三季度实现营收22.50亿元，同比+12.6%；归母净利润1.33亿元，同比-19.0%。3Q19实现营收7.35亿元，同比+3.5%；归母净利润0.29亿元，同比-41.5%，扣非净利0.18亿元，同比-57.2%。公司预计19年归母净利润1.95~2.30亿元，同比+4.9%~+23.7%。
平安观点：
多因素共同影响，收入增速放缓：公司3Q19 收入同比+3.5%，环比2Q1917.6%的增速大幅放缓，这或受到两方面因素影响：1）3Q19 公司对高毛利产品进行提价，对产品动销造成负面影响；2）因出货节奏导致2Q18、3Q18 存在高低基数差异，在前期高基数下，收入增长压力或更大。3）大米、米粉等小业务收入下滑。从销量看，我们预计高毛利产品受到提价影响，增速或降至个位数，高性价比产品或仍保持双位数增长。往后看，随着新品招商持续推进及遂平产能逐渐释放，收入增速有望重新加速。
毛利率同比略有下降，三费占比均有提升：公司前期因提前使用收储小麦导致毛利率偏高，3Q19 在未大规模使用收储小麦的背景下，毛利率仅同比小幅下降0.3pcts 至25.2%，主要受益于高毛利产品提价及使用低成本原料的新疆工厂放量。公司3Q19 销售费用率为12.2%，同比提升1.6pcts，主因或在于新疆工厂产品内运导致运输费用大幅增加。公司3Q19 管理费用率为5.3%，同比提升0.1pcts。公司3Q19 财务费用率为2.8%，同比提升1.1pcts，主因在于银行短期借款利息及应付债券利息费用大幅增加。
长期逻辑未改，维持“推荐”评级：虽3Q19 业绩遭遇波折，但业绩预告指引公司4Q19 有望在低基数下实现净利快速增长，全年业绩仍无需担忧。
我们认为公司战略转型已取得阶段性成果，低端业务厚积薄发下正逐渐成为新增长引擎，长期成长空间已逐步打开。我们维持公司19-21 年EPS分别为0.62、0.80、0.98 元的预测，对应当前PE 分别为19.5X、15.1X、12.2X，维持“推荐”评级。