投资要点
公司2 019 年前三季度实现营业收入76.41 亿元，同比增长47.99%，新签订单落地驱动收入增长较快。公司在Q1、Q2、Q3 分别实现营业收入21.33 亿元、26.46 亿元、28.62 亿元，分别同比增长90.52%、31.90%、40.46%，各季度收入增速均较快；母、子公司分别实现营业收入41.42 亿元、34.99 亿元，分别较去年同期增长13.77%、129.84%。
公司前三季度实现综合毛利率13.27%，同比下降2.80%，主要系钢价波动及固定资产折旧增加所致；净利率4.42%、同比下降2.03%，净利率下降幅度小于毛利率主要系期间费率、减值损失下降所致。公司在Q1、Q2、Q3 的毛利率分别为10.66%、13.63%、14.89%，分别同比变动-5.98%、-5.01%、1.67%，Q3 毛利率回升主要受益于钢价下行。
公司前三季度期间费用率为4.69%，同比下降1.67%，各项费率均有所下降，规模效应开始显现。公司销售费用率、财务费率、管理费率分别为1.46%、1.03%、2.20%，分别同比下降0.57%、0.62%、0.48%。Q3 营业外收入为0.12亿元、同比减少1.19 亿元，这也是公司Q3 利润总额增速（-7.77%）大幅小于营业利润增速（102.93%）的主要原因。
公司2019 年前三季度信用+资产减值损失占比为-1.33%，较去年同期减少3.32%；每股经营性现金流净额为1.01 元，较去年同期减少1.16 元/股，主要系本期加大采购所致。
从资产负债表来看：报告期末，其他应收款余额较期初增长89.79%，主要系支付保证金增加所致，表明招投标活动较为活跃，未来订单有望继续较快增长；预收款项较期初增长34.51%，预付款项约较期初增长54.82%，表明公司项目密集开工，未来收入有望继续较快增长
盈利预测及评级：我们预计公司2019-2021 年的EPS 分别为1.00 元、1.22 元、1.37 元，10 月21 日收盘价对应的PE 分别为8.0 倍、6.6 倍、5.9 倍，维持“审慎增持”评级。
风险提示：宏观经济下行风险、钢价波动导致毛利率下行、新产能利用率不及预期、政府补贴减少导致利润减少