事件：2019 年10 月22 日，公司发布三季报，报告期内公司实现营业收入142.19 亿元，同比增长8.76%；实现归母净利润19.60 亿元，同比增长20.14%。
点评
三季度业绩同比环比皆增长：前三季度公司实现归母净利润19.6 亿元，同比增长20.14%。根据公告测算，三季度单季度实现归母净利润5.85 亿元，同比增长45.86%，环比二季度增长1.56%。
区域市场需求旺盛，公司经营环境大幅好转：公司销售半径主要辐射蒙东地区、吉林以及辽宁等地。这些区域均为煤炭资源逐渐枯竭区域，即便需求不增长，由于当地煤炭产量下降也将带来更多的煤炭需求空间。除此以外，如电解铝等高耗能行业也逐步向蒙东地区迁移，区域市场供给偏紧的局面将加剧，公司煤炭售价有望受益于此而持续走高。
四季度业绩有望更上一层楼：我们认为四季度公司业绩有望继续向上的主要原因有二：一是由于公司全部为露天开采，一般二、三季度主要进行土方剥离，一、四季度主要进行煤炭开采，因此从历史数据来看，四季度业绩往往环比增长。二是公司主要辐射东北地区，四季度进入供暖季，用煤需求环比提升，同时蒙东地区部分露天矿井面临征地问题，根据内蒙煤炭交易市场消息，锡林郭勒盟19 家煤炭企业中有5 家面临用地紧张问题，涉及产能5300 万吨/年，其中1600 万吨已经停产，另外有四家企业在2020 年将面临征地问题，生产受限加剧区域供给紧张，受此影响，公司销售环境大幅好转，价格有望持续走高，带动业绩继续向上。
霍煤鸿骏股权过户完成，形成“煤-电-铝”一体化产业链：据公告，霍煤鸿骏51%股权已经过户完成，我们认为公司增加电解铝板块的边际影响有二点：一是增加一体化效应，由于电耗为电解铝成本的重要组成部分，霍煤鸿骏自备电厂具有距离煤炭产地近的优势，就近消纳煤炭从而形成较好的产业链带动效应；二是目前电解铝去产能，供需格局有望好转促进价格上涨，以上半年霍煤鸿骏销量年化测算，霍煤鸿骏电解铝售价每上涨100 元/吨，霍煤鸿骏业绩理论增加0.65 亿元，考虑51%的权益，对业绩增量贡献为0.33 亿元，对应增速1.6%。
投资建议：预计2019-2021年净利润分别为28.09/29.02/30.56亿元，对应EPS 分别为1.46/1.51/1.59 元/股。给予买入-A 评级，6 个月目标价11.68 元，对应8 倍PE。
风险提示：煤炭价格大幅下跌，销售区域内需求增长不及预期，铝价上涨不及预期。