得益于成本控制，Q3 业绩改善明显。公司Q3 实现营业收入2.2亿元，同比下降21%；归母净利润0.5 亿元，同比增长2%；毛利率33.76%，净利率23.28%，同比分别提升0.39 和5.17 个百分点。前三季度累计收入6.6 亿元，同比下降35%，归母净利润1.4 亿元，同比下降32%。受行业销量下滑影响，公司收入承压，但三季度随着行业好转，降幅有所收窄。在行业低迷时刻，公司毛利率基本保持稳定，同时优异的成本控制得以显现，三项费用均大幅缩减，带来净利率大幅提升。
低迷期开拓新客户，静待下游销量企稳。公司的主要客户为吉利+上汽通用五菱：1-9 月吉利累计销量96 万辆，同比下降16%；上汽通用五菱累计销量65 万辆，同比下降34%。下游销量低迷期，公司积极开拓新客户，目前已获得长城、长安、上汽乘用车配套或定点。新客户的持续拓展有望使的公司业绩逐步呈现超越行业的增长。
受益于产品结构升级，长期成长可期。公司的核心产品换挡控制器近年来配套比例变化明显，自动挡换挡器持续替代手动挡，单车配套价值有所提升，未来自动挡渗透率仍有提升空间。另外，单车价值更高的电子换挡器渗透率也在提升，追求科技感的车型开启应用电子挡。产品向高端化升级助力公司长期成长性。
投资建议：我们预计公司2019、2020 年归母净利润分别为2.2、2.6 亿元，目前股价对应动态估值分别为15、12 倍，维持“买入”评级。
风险提示：核心客户销量承压；新产品渗透率提升缓慢。