公司2019年前三季度实现营业收入56.94亿元，同比增长26.33%；归母净利润5.91亿元，同比增长20.54%；扣非后净利润5.23亿元元，同比增长35.83%；三季度公司实现营业收入21.07亿元，同比增长29.14%，净利润2.17亿元，同比增长6.57%。公司前三季度经营活动产生现金流量净额-3.53亿元，同比下降2.82%；归属于上市公司股东净资产85.38亿元，较上年度末增长7.44%。
前三季度业绩符合预期，“一体两翼”战略初见成效。我们认为报告期内公司业绩增长主要得益于公司两块核心业务稳定发展。智慧交通业务领域，公司承接了多个标杆项目，目前公司在手订单充足，预计下半年及明年业绩将维持稳定增长；智能安防业务正逐步回暖，公司旗下宇视科技稳中有升。此外，公司把握5G和AI战略机遇，积极布局可视智慧物联及智能网联汽车产业等产业，报告期内阿里36亿元入股成为二股东，双方将围绕人工智能、边缘计算等领域展开紧密合作，形成覆盖云、边、端的完整链条，打造国内领先的智慧城市与车路协同解决方案；
ETC业务为公司发展带来新机遇。10月23日，公司公告控股子公司甘肃紫光与甘肃远顺路业、北京交科、兰州朗青组成联合体中标甘肃省取消高速公路省界收费站工程项目，中标金额约16.26亿元，项目包括省中心系统升级、收费所系统升级、收费站系统升级、收费车道系统改造、ETC门架系统建设、通信传输系统，其中甘肃紫光承担机电专业工程，占工程量的42.69%，约6.7亿元。随着取消高速公路省界收费站法案的出台，ETC市场井喷式增长，预计2019年底ETC用户将突破1.8亿。公司深耕ETC市场多年，已承接多个省份改造项目，我们认为ETC业务将为公司发展带来新的机遇；
经营性现金流受公司业务规模扩张影响同比下滑，四季度有望好转。报告期内公司经营性现金流流出3.53亿元，同比下滑2.82%。截至三季度末公司应收账款32.2亿元，预付账款5.18亿元，较上年年末余额分别增长30.76%、143,16%，主要系公司规模扩大及ETC项目回款较慢影响。我们认为公司业务收款基本集中在四季度，现金流在四季度大概率回归健康；
参股公司拟上科创板。公司参股公司杭州鸿泉物联网络技术股份有限公司在科创板首次公开发行股票获证监会同意，截至报告期末，公司通过全资二级子公司持有鸿泉物联14,952,369股，占其首次公开发行前总股份19.94%。我们认为鸿泉物联在科创板上市将为公司带来客观的投资收益；
公司是A股智能交通及车路协同优质标的，是ETC行业爆发的主要收益者之一，给予“强烈推荐-A”投资评级。预计公司19-21年净利润9.64亿元、12.04亿元、15.22亿元，对应PE为28、23、18倍，给予“强烈推荐-A”投资评级；
风险提示：与阿里合作推进不达预期，贸易摩擦影响智慧安防业务拓展。