宁沪高速发布三季报业绩：1）前三季度实现营业收入74.96 亿元，同比下降1.9%，实现归母净利润为35.59 亿元，同比下降2.55%，扣非归母净利润为35.1亿元，同比增长9.8%。注：18 年公司合并瀚威公司确认了4.3 亿评估增值收益。2）分季度看：Q3 单季公司实现收入26.61 亿元，同比增长6.44%，扣非归母净利润12.44 亿元，同比增长9.83%。收入及利润均较此前两个季度环比增长。
车流量维持稳定增长，前三季度通行费收入增长4.8%。1）1-9 月公司通行费收入58.91 亿元，同比增长4.84%。其中Q3 通行费收入21.12 亿元，同比增长4.24%，占公司收入比重的79%。2）经营数据：公司核心道路资产沪宁高速Q3 日均车流量10.54 万辆，同比增长8.23%，其中客车同比增长约 9.97%， 货车同比增长约 1.68%，客、货车流量比例分别约为 80.28% 及 19.72%；1-9月日均车流量为10.27 万辆，同比增长6.31%，日均收费额为1443.08 万元，同比增长4.23%。宁常高速1-9 月日均车流量4.17 万辆，同比下降2.03%，日均收入257.38 万元，同比增长3.41%；锡澄高速日均车流量8.5 万，同比增长3%，日均收入171 万元，同比增长2%。三条核心路产分别占通行费收入的67%、12%及8%，合计87%，实现稳定增长。
地产与配套服务板块拖累，导致前三季度整体收入下降。1）前三季度配套服务板块实现营业收入9.66 亿元，同比下降12.31%，主要受加油站双层油罐改造关闭施工等影响，油品销售量同比下降导致。Q3 单季收入3.55 亿元，同比下降7.34%，降幅收窄，环比二季度实现增长；2）地产业务前三季度累计实现预售收入约9.06 亿元，结转销售收入约5.9 亿元，由于本报告期交付结转规模小于上年同期，同比下降约 32.37%。其中Q3 结转1.78 亿，同比增长138%。
3）广告业及其他业务收入0.48 亿元，同比增长1.56%，其中Q3 收入0.15 亿，同比增长1.82%。
投资收益科目下降。公司投资收益7.59 亿元，同比下降19.7%，主要是去年合并公司增加了评估增值收益4.3 亿，剔除该项目影响，公司投资收益实现增长47.4%，主要原因是报告期联营公司贡献的投资收益，以及持有的其他权益工具投资分红同比均有所增加。
盈利预测投资建议：1）维持盈利预测，即预计公司2019-21 年实现归属净利分别为42.8、46.2 及49.9 亿元，对应PE12、11、及10 倍，估值处于历史中枢水平。2）考虑公司主业稳定，地产业务可支撑未来5 年发展，服务区商业价值变现正在推动，加上公司本身的强防御属性，当前股息率4.5%，若未来利率下行期，更具投资价值。强调“推荐”评级。
风险提示：高速车流量下降，货车收费改革影响。