事项：
公司发布三季报，2019 前三季度营收19.3 亿，同比+3%，归母净利2.9 亿元，同比-20%；其中第三季度单季营收6.7 亿元，同比+6%，归母净利0.9 亿元，同比-30%。
评论：
营收、毛利率保持同环比增长。公司3Q19 单季营收6.7 亿元，同比+6%、环比+8%，递延收益3Q19 末为4.4 亿元，同比+16%、环比+3%，显示订单继续增长。3Q19 毛利率36%，同比+2.6PP、环比+4.1PP，效益提升依然明显。不含财务的费用率合计15.5%，同比上升2.5PP、环比+0.4PP，侵蚀掉了毛利率改善带来的利润同比提振。
单季净利主要受汇率影响。公司3Q19 单季净利0.9 亿元，同比-30%、环比-17%，皆下滑，主要是受到汇率在财务费用以及结售汇外汇期权等金融工具两方面影响：
1）财务费用方面，3Q19 为-0.2 亿元，同比+0.4 亿元、环比+0.1 亿元，变化主要来自于汇兑收益的减少。
2）金融工具方面，汇率波动导致公司未交割远期结售汇、外汇期权未实现的亏损增加，反映在利润表上公允价值亏损0.4 亿元，同环比影响0.3 亿元。
加回约7 千万影响后，净利回到1.5 亿，对应同比+12%、环比+33%，增速差分别达到42PP 和50PP。
订单充沛，不断挖掘管理效能。公司作为小铝合金压铸件领先公司，已实现全球配套，并且随品类不断扩张而不断获得新增订单。此外公司力推数字化工厂，专注精益化生产，提高内部能效，降低成本，由此进一步扩大成本优势并提升资产回报率。
投资建议：三季度公司净利虽下滑，但主要受到汇率影响，公司经营状况仍在改善轨道上，我们依然认为随新订单释放，公司将迎来收入和毛利率双升。考虑三季度汇率对本年度业绩影响以及经营性改善，我们将公司2019-2020 年净利预期由4.6 亿元、5.3 亿元调整至4.4 亿、5.6 亿元，增速分别为-6%、+27%，对应PE 21 倍、16 倍，考虑国内汽车行业有望回暖、公司毛利率提升快于预期，给予公司2020 年20 倍PE，上调目标价至13.1 元，维持“强推”评级。
风险提示：汇率影响大于预期、贸易战导致客户选择海外供应商等。