事件：2019 年11 月15 日，公司公开发行2,346,041,055 股A 股股票，发行价格为3.41 元/股，募集资金总额约为80 亿元。
12 月2 日，公司与大陆黄金签署《安排协议》，以现金方式收购大陆黄金100%股权，总对价约为13.3 亿加元。大陆黄金核心资产是位于哥伦比亚安蒂奇省的武里蒂卡（Buriticá）金矿项目100%权益。
点评：
受益金价上涨，公司业绩环比改善。2019 年前三季度，公司实现营业收入1016.3 亿元，同比增长33.42%，实现归母净利润30.06 亿元，同比减少10.34%。其中，公司三季度单季实现归母净利润11.52 亿元，同比增长39.52%。进入2019年下半年，公司业绩明显提升的主要原因在于黄金价格的持续上涨，公司黄金板块业务整体出现量价齐升的局面。
公开发行顺利完成，收购Nevsun Resources 将大幅增厚资源储量。2019 年11 月15 日，公司公开发行23.46 亿股A股股票，募集资金主要用于收购Nevsun Resources Ltd. 100%股权项目。Nevsun 拥有Timok 铜金矿及Bisha 铜锌矿两大核心资产，其中Timok 铜金矿尚未开发，Bisha 铜锌矿为在产矿山。根据公司公告，公司完成收购后，将新增铜资源储量（按权益）约819.01 万吨，占公司现有储量的26.02%；新增金资源储量（按权益）约236.36 吨，占公司现有储量的17.90%；新增锌资源储量（按权益）约187.69 万吨，占公司现有储量的23.97%。TIMOK 铜金矿的铜平均品位为0.86%，金平均品位为0.18g/t；BISHA 铜锌矿的锌品位为7.02%，铜品位为1.15%，金品位为0.79g/t，银品位为48.55g/t。
收购大陆黄金高品位金矿，黄金业务版图再拓展。2019 年12 月，公司拟以现金方式收购大陆黄金100%股权。大陆黄金旗下武里蒂卡（Buriticá）武里蒂卡金矿是世界级高品位大型金矿，探明+控制级别的金资源量165.47 吨、银资源量653.17 吨，平均品位分别为10.32g/t、40.76g/t，另有推断的资源量黄金187.24 吨、银815.53 吨，平均品位分别为8.56g/t、37.28 g/t。目前武里蒂卡金矿已经完成大部分工程建设，2020 年即可建成投产，年均产金7.8 吨，产银14.5 吨，新增黄金产量约为公司2018 年黄金产量的21.38%。
三年产量规划，指引前行方向。2019 年11 月，公司公布“未来三年（2020-2022）主要产品产量规划”。根据此规划，至2022 年，公司矿产金产量为49-54 吨，年复合增长率7.9-11.5%；矿产铜产量为67-74 万吨，年复合增长率21.9-26.0%；矿产锌产量为38-42 万吨，年复合增长率0.9-4.3%；冶炼铜产量为61-76 万吨，年复合增长率为3.5-11.4%；冶炼锌产量为26-32 万吨，年复合增长率5.7-13.3%。公司矿产铜板块未来将成为业绩增长的重要推动力，旗下的塞尔维亚Timok铜（金）矿、刚果（金）卡莫阿-卡库拉铜矿都有形成世界级矿山的资源条件，是实现紫金全球矿业梦的重要支撑。根据 公司公告，卡莫阿-卡库拉铜矿项目控制级别+推断级别的铜金属资源量合计为4,249 万吨，矿石量为16.55 亿吨，平均品位为2.56%。当前卡莫阿控股公司卡库拉项目采选工程建设投资已完成内部立项，首期600 万t/a 规模总投资将达到14.72亿美元。
盈利预测与投资评级：我们预计公司2019-2021 年摊薄每股收益分别为0.16 元、0.19 元、0.22 元，根据2019-12-12 收盘价计算，对应 PE 分别为25 倍、20 倍、18 倍，维持“买入”评级。
风险因素：全球经济大幅下滑；金属价格大幅波动；在建矿山达产不及预期；环保、安全等突发事件影响。