投资要点：
事件：中远海控发布2019 年三季报，实现归母净利润21 亿，同比上涨145%。扣非归母净利润18 亿，同比扭亏。 三季度单季度扣非归母净利润8.8 亿，好于我们三季报前瞻中单季度归母净利润5.2 亿的预期。
Q3 旺季不旺，公司业绩同比改善超预期。2019 年Q1-Q3CCFI 指数同比上涨4.5%，3.3%，-1.7%。去年Q3 起东方海外并表口径可比，单季度看2019 年Q3CCFI 指数同比下跌1.7%，公司国际航线单箱收入同比增加1.7%，跑赢CCFI 指数。公司集装箱货运量同比上涨1.9%，叠加人民币贬值因素，Q3 单季度集装箱航运业务单季度收入同比上涨7.2%，我们测算Q3 集运业务单季度分部利润9 亿，扣除去年同期8.09 亿拆船补贴后，同比上涨56.5%，在旺季不旺外围压力较大且旺季不旺的背景下，协同优势发力，集运净利润仍保持高增长，大幅好于我们此前三季报前瞻的预期。
码头业务成本上升，利润下滑。2019 年Q3 集装箱码头业务总吞吐量为34,131,089 标准箱，较去年同期上升5.4%。 子公司中远海运港口2019 年Q3 收入2.5 亿美元，同比上涨0.7%，成本1.9 亿美元，同比上涨6.1%，净利润0.7 亿美元，同比下跌4.4%。成本上升主要受新收购海外码头新建及投入使用，新增设备的折旧和维修费用上行。
东方海外码头完成交割，东方海外国际附属公司出售其在LBCT LLC 全部权益已完成交割，参照此前公告，出售码头可实现税前收益10.9 亿美元，中远海控持股75%，预计可增加一次性税前收益58 亿。
上调盈利预测，维持“增持”评级。受长滩码头出售完毕一次性收益将于四季度兑现，按照25%所得税率计算，一次性收益约43 亿。我们上调19-21 年盈利预测，预计19-21年归母净利润71.4 亿、33.5 亿，52.5 亿（原预测为28.0 亿，32.6 亿、51.1 亿），维持“增持”评级。在外围压力较大的情况下，公司前三季度仍可以实现利润正增长，我们提到的公司竞争能力上升以及行业格局改善陆续得到验证，集装箱船大船订单基本交付完毕，预计后续资本开支大幅下滑，虽然需求侧存在下滑压力，但供给增速处于低位，行业整体有望维持改善趋势。当前H 股处于重组后历史最低估值水平，但公司竞争力及行业格局已经大幅改善，继续建议底部布局。
风险提示：竞争格局恶化，美国关税征收比例上行