公司于2019 年10 月29 日发布2019 年三季报。2019Q1-Q3 实现营业收入15.57亿元，同比增长2.53%；实现归母净利润2.61 亿元，同比下降14.83%；实现扣非后归母净利润2.32 亿元，同比下降3.68%。2019Q3 实现营业收入6.19 亿元，同比增长0.58%；实现归母净利润1.12 亿元，同比下降10.46%；实现扣非后归母净利润1.03 亿元，同比下降-9.05%。
评论：
零售端贡献主要营收，单一流量红利渐微。报告期内的增长主要还是来自零售端，衣柜（及其配套柜体）以外的品类占比有所提升，其中成品宅配占比为约3.5%，橱柜、木门、门窗合计占比约7.0%，合计超过10%。Q3 同店营收基本持平，客单价有所提升，用户数量下降。工程业务方面，在手订单400 万-5000万，预计今年第四季度或者明年确认收入，基于品牌赋能，工程占比约10%。
随着消费观念变化，流量碎片时代成未来趋势，企业需要多元流量入口对产品进行引流，提升客户体验，构造新的经营策略，获得更多的流量，尝试深刻分析客户决策的途径，使公司更多的关注用户身上，由to B 向to C 转型。
新品类上线致毛利微降，费用率同比改善。2019Q1-Q3 净利率水平16.32%,同比下降3.88pct；2019Q3 净利率17.64%，同比下降2.74pct，环比下降1.15pct。
2019Q1-Q3 毛利率水平39.35%,同比下降1.02pct；2019Q3 毛利率39.29%，同比下降2.67pct，环比下降0.16pct，主要系新品类持续上线，早期无法产生较好的规模经济，会对短期毛利和盈利能力产生一定影响。2019Q3 期间费用率15.72%,同比下降1.2pct，环比提升1.03pct；销售费用率11.29%,同比下降2.95pct，环比提升0.23pct，主要是报告期内公司广告投放策略调整及部分直营门店转为经销商门店所致；管理费用率3.96%,同比提升0.9pct，环比提升0.2pct，主要是公司业务规模扩大，咨询费、薪酬、办公等费用增加，及门窗业务筹办及前期运营费用增加所致；财务费用率0.47%,同比提升0.85pct，环比提升0.59pct。
工程业务持续开拓，转型升级未来可期。同店从渠道管理向零售管理转型，在流量触点、用户思维、零售模式、门店效率等方面进行大力度的转型和升级，短期目标争取同店成交流量不下滑，客单价稳中有升；同时通过三个新品类的培育带来新的增长驱动力。此外，整装业务的推出、与齐家合资新品牌的落地（双11）以及工程渠道的合理开拓，也将在未来带来增量业务。我们维持预计公司2019-2021 年归母净利润4.22、4.64、5.15 亿元，对应当前市值PE 分别为10、9、8 倍，维持“强推”评级。考虑到公司新业务拓展和整装业务探索，维持公司2019E 16 倍PE，对应目标价22 元。
风险提示：渠道拓展竞争加剧，房地产市场大幅波动，新业务拓展不及预期