公司概况：全球透明质酸生产龙头
公司前身山东福瑞达成立于2000 年，起家于透明质酸原料生产，2012、2014 年先后推出自主品牌进入国内医疗终端产品、功能性护肤品行业。
2018 年原料、医疗终端、护肤品等业务营收占比分别为52%、25%、23%。
公司行业地位突出，为全球最大的透明质酸生产及销售企业，2018 年占全球产量36%；皮肤科及骨科类医疗终端产品国内市占率分别为12%、9%；功能性护肤品业务营收过亿、规模快速提升中。2016~2018 年营收、净利年均复合同增31.26%、25.43%，且近年提速增长。
公司业务：立足原料优势业务，拓展下游医疗终端、护肤品等景气领域1）透明质酸原料生产业务：21 世纪透明质酸下游应用领域逐步拓展、带动上游原料生产快速发展，公司技术突破叠加成本优势，把握全球产业机遇成长为全球最大生产基地，产品包括医药、化妆品和食品级三大品类，客户遍布全球，16~18 年原料营收年均复合同增19%。
2）医疗终端产品自主品牌业务：包括皮肤科、骨科及其他（如眼科）产品，18 年营收占该业务比重分别为78%、19%、3%，自主品牌有海力达、海视健、润百颜等，以经销为主。人口老龄化（关节炎、白内障等老年人多发疾病），美丽经济下微整形兴起等推动行业景气，公司该业务16~18 营收年均复合增速28%。
3）功能性护肤品自有品牌业务：旗下有润百颜、丝丽等品牌，产品有次抛原液、面膜、口红等，线上线下全渠道发展；获益消费升级化妆品行业持续景气，公司借力行业及线上渠道红利实现快速发展，16~18 年营收年均复合同增113%，18 年线上、线下占比分别为60%、40%。
公司优势：技术全球领先，推出自有品牌进入下游、成功打造全产业链公司拥有全球领先透明质酸生产技术（产率高、杂质低）及分子量控制技术（酶切、梯度3D 交联等）、终端湿热灭菌技术等，使公司原料业务覆盖医药、化妆品、食品等三大应用领域，范围广，夯实龙头地位；成功推出自主品牌进入下游成长性行业、技术领先打造产品壁垒，外延拓展海外新技术、新产品增加盈利增长点、助力总体业绩靓丽、前景广阔。
盈利预测
募投资金31.54 亿元主要用于提升研发及生产。预计原料业务稳健增长，下游自主品牌继续较快增长，毛利率获益下游业务占比提升而上升，营销费用仍需投入，预测19~21 年EPS 为1.20/1.58/2.04 元。
风险提示：研发失败/新技术或产品的替代；营销投入效果不及预期。