事件：电科网信拟7.99 亿元受让公司5%股权，受让价13.77 元/股。控股股东郑钟南、股东明泰资本，合计拟将公司5.0065%股权，协议转让给电科网信，价格为13.77 元/股。同时公司全资子公司天融信与腾讯云在深圳签署《合作协议》。
电科网信成为公司第三大股东，细分行业龙头获中电科加持。电科网信拟7.99 亿元受让公司5%股权，受让价13.77 元/股，成为公司第三大股东。
转让后，郑钟南及其一致行动人持有公司股权14.26%，仍为公司第一大股东；明泰资本持股9.71%，仍为公司第二大股东。天融信在细分行业的优势地位明确，根据IDC 2018 年的数据，天融信在防火墙市场中，以22.4%的市场占有率连续19 年蝉联第一；防火墙，入侵监测与防御和 VPN 等在网络安全硬件市场中的合计份额约占 60%，公司VPN 和入侵防御产品也处于业内领先水平。同时公司在安全云服务、工控安全、物联网安全等领域有所成就，中电科成为公司第三大股东后，将为公司带来更多的资源加持。
与腾讯签订《合作协议》，打造云服务及网安产品方案、拓展市场。天融信和腾讯集团建立深度战略合作关系，推进双方在云服务及网络安全领域产品方案融合，面向云计算、大数据、移动互联网、工业互联网、物联网及车联网等领域进行技术、产品、方案的融合和创新，开拓行业市场。
高研发投入比例保持技术优势，多产品线布局奠定发展空间。公司研发投入水平高于同业，发布《融入人工智能的下一代防火墙》白皮书，保持技术领先优势。同时采取投资与参股的策略进行横向产品线扩张，过去两年先后投资了多家企业，完成了在防病毒、IT 综合服务、IT 云服务、卫星大数据应用、量子技术加密等领域的战略布局，奠定公司发展空间。
投资建议：我们预计公司2019-2021 年收入分别为72.21/83.16/93.49 亿，归母净利润分别为4.69/6.06/7.56 亿。考虑到公司股权激励费用影响2019-2021 年分别为1.69/1.18/0.58 亿元，参考可比公司估值，给予2020年市值为290 亿，对应2020 年40 倍PE，维持“买入”评级。
风险提示：行业竞争加剧；公司市场份额提升不及预期；关键假设可能存在误差的风险。