首次覆盖宏发股份，并给予“增持”评级，公司虽在家电及汽车两行业不景气期业绩受到影响，但同时受益于新能源汽车快速发展及智能电表新周期的兴起，将得到市场更多认可。
投资要点
家电负面影响已近尾声
由于近期家电行业景气度较差，致使公司功率继电器业务收入在2019 年上半年分别同比下滑7.3%。由于空调为主的家电行业有望触底反弹，预计2020 年公司功率继电器重回正增长，增速达3.94%。
电表及新能源汽车爆发带动弹性
全球新能源汽车渗透率有望从目前的2%在2025 年提升至15%-20%，而公对应的高压直流继电器应势爆发，预计三年复合增速在30%以上，毛利率在45%-50%之间，明显拉动公司业绩；国网公司泛在电力物联网建设对终端的需求将明显增加，叠加电表更换周期到来，导致电表需求猛增，保守预计19-21年国内招标量增速在25%以上。宏发在智能电表领域的市占率极高，全球超50%，国内超80%，将是直接受益标的。
本片报告的特色
对宏发股份的产品核心竞争力进行了分析，并对公司产品做了分领域分析：功率继电器、汽车继电器有望在2020 年重回正增长；高压直流继电器和电力继电器今明两年的收入增速分别高于34%和25%；新门类产品有望成为公司另一大并列主业，其中的低压电器业务已经在2018 年实现收入5.8 亿，未来三年增速在33%以上。另外对公司高毛利率的成因及原材料波动的影响进行了分析。
盈利预测及估值
预计公司2019-2021 年归母净利润分别是7.56 亿、9.31 亿和11.65 亿，对应EPS分别是1.01、1.25、1.56 元/股。我们看好公司长期发展，首次覆盖给予“增持”评级。
风险提示：原材料价格波动风险；新能源汽车行业政策风险。