产品力：世界级的品质，无以复加的服务。公司挖掘机从零起步，连续9 年成为国内第一，公司以国内领先的研发体系聚焦产品品质提升，并提供无以复加的服务。2019 年以来，公司在大挖领域战胜卡特彼勒就是力证，世界级的品质和服务体系使得公司的产品更具有价格竞争力。
渠道力：不可复制的特色代理体系。三一的代理体系区别于国内其他体系的是：（1）代理商资产实力和抗风险的能力更强；（2）代理商的利益分配机制更有弹性；（3）给予更大力度的代理商的帮扶和投入。独家代理模式，使三一和代理商共赢共生，而本轮三一和代理商共同经历周期后，代理商的实力更加强大，代理体系也更加完备。
制造力：推行数字化改革，更高产出，更低成本和费用体系。公司把数字化作为当前的两大战略之一，率先在行业推行营销、生产、研发全方位的数字化。数字化带来的效果明显：（1）公司拥有更高的产出效率，人均产值水平超越卡特彼勒；（2）更低的生产成本和更低的费用体系。
抵抗危机的管理能力。公司高管团队稳定，同时具备良好的企业家精神，始终聚焦工程机械产业，及时调整公司的经营重心及时收缩战略回归价值销售，渡过危机后，强调更高质量、更加健康长远的发展模式。
19-21 年EPS 分别为1.35/1.611/1.76 元/股。对应最新股价的PE 估值水平为11.5x/9.7x/8.9x。当前行业可比公司20 年PE 为12.5x，可比的主机厂平均PE 估值水平为8x，海外可比公司PE 均超过12x。公司是国内工程机械龙头，市占率持续提升，且当前阶段公司海外业务持续扩张，我们给予公司20 年12x 的合理PE，测算公司合理价值为19.36元/股，我们继续给予公司“买入”评级。
风险提示：基建和地产投资需求下滑；行业竞争激烈导致毛利率下降；终价格竞争导致应收账款风险增加；产能释放不及预期导致供货不足。