业绩概要:公司公布2019年三季度业绩预告修正公告,报告期内公司预计实现归属于上市公司股东净利润3.45-3.88亿元,同比增60%-80%,折合EPS为0.41-0.46元,其中第三季度预计实现归母净利1.34-1.77亿元,同比增61.08%-112.92%,环比变动-3.71%-27.25%,折合EPS为0.16-0.21元。中报时归母净利预计同比增40%-60%,三季度业绩存在明显上修;
油气行业景气度持续:公司业绩自2018年有明显好转,主要受益于下游油气行业持续回暖影响,目前油气行业景气度依旧持续,公司订单已接至2020年上半年。公司经过历史积淀实力已得到大大增强,品牌效应使得公司优质客户逐渐增多,无论国内市场抑或是海外出口,公司在本轮油气复苏中有更好的参与度和主动性,以中报数据来看,无缝管毛利率已增长至28%的过往峰值水平,远超上一轮油气周期。此外,三季度业绩超预期还有原材料及成品价格持续上涨因素,公司由此转回部分存货跌价准备;
不排除核电重启利好:中国核电于昨日公告漳州核电1、2号机组取得建造许可证,标志着两台机组具备正式建造条件,后续将有序开工。公司于2017年10月中标上海电气核电集团白龙核电项目蒸汽发生器用690U形传热管,12月中标福建漳州三代核电“华龙一号”堆型蒸汽发生器用NC30Fe(690)U形传热管,若后期核电重启,公司将直接受益;
公司业绩中期无忧:由于下游是油气投资,历史上公司业绩滞后油价约1-2年,油价上一个阶段性顶部在2018年10月,即便悲观地预期这个就是未来数年的顶部,那么公司业绩景气也有望能持续至2020年上半年。况且我们并不认为油价会走的如此悲观,2020年油价仍然有希望重新回暖。在油价以外,未来的有利因素是,出于能源安全保障需求,我国有望加大非常规油气资源的开发力度,非常规资源的开发将导致非普钢类钢管需求扩大,公司作为重点供应商自然受益,同时公司业绩的周期性有望熨平;
引入战略伙伴永兴材料:公司以战略投资为目的,积极引入永兴材料作为长期稳定的供应链合作伙伴,打通上游原材料供应渠道,实现产业链向上游的延伸。并在未来12个月内,以自有资金不超过人民币6亿元购买永兴材料在国内A股市场上发行的普通股股票。购买完成后,公司将持有永兴材料不低于总股本的10%且不高于20%的股票。此举意义更多在于战略布局,协同研发争取日后在高端原料供应方面的主动性;
投资建议:由于公司业绩相对于油价的滞后性,即便是悲观情景,公司景气度也有望维持至明年上半年,此外国内非常规油气资源开发提速是长期有利因素,将熨平周期属性,有利于估值提升。如果按照2019年66%的业绩增速和分红比例不变(2017、2018年平均为88.7%)估算,当前股价对应2019年年报股息率超6%。此外不排除核电重启、建设提速的潜在利好。我们预计2019-2021年归母净利润分别为5.04亿元、5.83亿元、6.43亿元,同比增速66.06%、15.62%和10.22%,折合EPS为0.60元、0.69元及0.76元,对应PE为14X、12X和11X,维持“买入”评级;
风险提示:油气行业景气度持续时间不及预期;公司产品订单不及预期;宏观经济大幅下滑。