产品格局:三大业务联动转型,深度布局移动通信。公司的业务涵盖了宽带终端、移动通信和康复医疗三大块内容。通信终端业务是公司的传统优势领域,其多年来聚焦于宽带终端研发生产与销售,是国内领先的通信终端生产企业。移动通信及通信应用设备领域是公司近几年的重点发展领域。公司通过在大连、上海成立研发中心,4G小基站成功入围中国移动,我们预计5G小基站将于2019年有研发成果。
传统业务:降本增效已见成效,业绩增速明显好转。2017年,公司受汇率波动、原材料涨价、客户降价等冲击,业绩增速出现下滑。但2017年以后,加强供应链管理控制,发展高端产品提升毛利,对低附加值产品予以整合淘汰,大大提升了自身的盈利水平。2018年以后,公司的业绩出现明显的好转,19H1收入同比增速11.49%,利润同比增速201.62%,盈利能力持续增强,业绩稳健增长。
创新转型:5G发展为公司带来了新的发展契机。5G信号高频、易损耗的特点,注定其需要以小基站的充分建设作为发展前提。公司自2017年开始布局5G小基站的建设,2018年与中国移动合作,已经逐渐显露出其在相关领域的技术和客户优势,随着行业的发展,公司有望顺风而起,将移动通信业务形成新的有力增长点。
巩固现有优势,强化产品布局,在奠实传统业务的基础上顺势发展。全国领先的行业地位,以及多年来的研发投入积累,为公司提供了研发、技术和客户方面的优势,这会给5G业务提供有力的支撑。
盈利预测与估值。我们预计2019-2021年净利润3.53亿元、4.54亿元以及5.82亿元,对应EPS0.46元、0.59元以及0.75元。给予公司2019年36-38XPE,合理价值区间为16.56-17.48元。首次覆盖,给予“中性”评级。
风险提示。5G小基站建设不及预期,汇率波动风险,行业竞争致使产品价格下滑风险,上游原材料涨价致使毛利下降率风险。