支撑评级的要点
营收业绩稳健增长,多业协同效率优化。2019年1-6月公司实现营业收入56.8亿元,同比增长6.6%;实现归母净利润3.8亿元,同比增长15.9%,承诺业绩完成过半;结转毛利率和净利率分别为30.0%和6.7%,分别较去年末下降0.2和提高0.8个百分点;实现ROE3.97%,同比提高0.43个百分点。公司整体成长能力明显改善,资产综合利用效率持续优化。
经纪业务服务优化,战略协同提升服务。2019年上半年,公司二手房经纪业务实现营收31.8亿元,同比增长13.8%,收入占比56.0%,毛利率27.0%。目前经纪业务已拥有3,200家门店,覆盖18个一二线城市,市占率稳居前三,上半年二手房买卖实现交易单量5.3万余。报告期内,公司收购美住网、战略合作苏宁有房,通过装修赋能、线上线下融合、用户群精准匹配以提升交易效率、改善用户体验。
资管业务效率为王,动态调整运营策略。2019年上半年,公司资产管理业务实现营收8.6亿元,同比增长6.2%,收入占比15.1%,毛利率26.1%。“相寓”作为市场是为数不多持续盈利的长租公寓产品,坚持以运营周转效率为核心策略,目前平均出租率94.7%,空置期9.7天,业内领先。目前“相寓”在管套数29.24万,太原、天津、北京、杭州4城根据租赁市场动向,积极调整布局,主动减少租赁需求下降区域和租金下降区域的在管规模,降低不良库存,保证整体业务良性发展。
加大IT数字化转型,提升获客能力。2019H1,公司研发投入增长82.5%,主要用于IT数字化转型:对外大数据项目落地实施,对内核心业务系统全面升级,混合云框架初步搭建完成,大数据智能广泛应用,数字技术创新有力提升互联网获客能力。公司大力布局VR技术和场景,6月24日我爱我家网在行业内率先推出“一键换装”VR虚拟装修服务。我爱我家网已经成为公司最重要、最有效的获客和服务渠道,上半年帮助经纪人获得有效客户沟通287万次,实现佣金收益6.05亿元,同比增长12.1%。
估值
我们预测公司2019-2021年净利润分别为7.5亿、8.7亿、10.1亿,对应19年PE14.2倍,维持增持评级。
评级面临的主要风险
限售股解禁卖出压力,二手房交易规模不及预期。