我们观点如下: 首先,我们认为,中国电信与公司在VCS业务上的用户重合度高,本次合作有利于公司借助电信渠道对视频会议产品进行推广。相较于海外市场,国内三大运营商把握关键网络基础资源。中国电信18年,DICT收入同比增长21.4%,其中,云业务收入同比增长85.9%。截至今年上半年,电信DICT业务同比增长19.3%,其中云业务收入同比增长93.2%。云业务的增长主要源自于政务、企业、金融、教育、医疗、中小企业一站式解决方案为核心的云网络集成产品推动。
一方面,公司在企业通信领域深耕多年,具备多年积累的方案和产品优势,得到运营商的认可,与中国电信共同制定并发布企业级云视频会议平台,将为客户提供更加优质的企业通信与协作方案。另一方面,中国电信亦将充挥自身渠道和市场优势,与亿联网络一起为客户提供量身定制的云视频会议解决方案,进一步扩大云视频会议的市场规模。同时,在技术合作方面,公司将与电信DICT部门签署合作协议,共同探索“5G+云视频会议”的技术迭代和升级。
从公司自身业务来看,截至今年上半年,VCS高清会议视频业务实现收入1.41亿元,同比增速95%,毛利率为75.1%,较去年同期提升了1.7个百分点。VCS高清会议视频系统业务收入占比在逐年提升,由15年的3.8%提升至18年底的9.7%,19H1占比进一步提升至12%。我们认为,随着5G对现有网络架构、性能的提升和三大基础电信运营商的提速降费大环境下,国内工商业企业以及下游应用场景需求有望得到进一步释放。随着公司销售渠道稳步推进以及公司产品研发的持续投入,VCS业务短期有望维持持续高速增长态势,为公司短期业绩提供活力,以及中长期发展提供逻辑。
投资建议与盈利预测:
短期来看,公司SIP终端产品在全球市场保持良好的竞争力。中长期来看,公司持续加大对VCS业务投入,产品竞争力持续提升,渠道稳步推进,预计该业务未来2-3年仍将保持高速增长态势,并为公司短期业绩提供弹性及打开中长期发展空间。我们预计,19、20、21年净利润分别为:11.38亿元、14.66亿元、18.32亿元,维持“买入”评级,持续推荐!
风险提示:SIP业务竞争格局加剧、VCS业务发展不及预期、汇率波动导致收入放缓等。