1、公司业绩大幅增长,新品类渐入收获期
随着建筑五金需求的稳定增长和渠道建设的不断推进,公司上半年营业收入实现快速增长。分产品来看,门窗五金系统营业收入12.68亿元,较去年同期增长36.09%,成长迅速,主要是公司重视对已有优势产业的增资扩产所致;点支承玻璃幕墙构配件收入2.20亿元,同比下降8.25%;门控五金系统收入1.36亿元,同比增长4.52%,和去年同期基本持平;不锈钢护栏构配件收入0.92亿元,同比增长42.03%,增长速度较快;家居类和其他建筑五金产品收入3.59亿元,同比增长70.17%,主要原因是新品类培育趋于成熟,逐渐进入收获期。分地区来看,国内营收18.77亿元,同比增长33.64%,增速较快,为公司积极拓展三四线市场,销售增长较快所致;国外营收为2.12亿元,同比增长18.75%,为公司加强对“一带一路”市场的拓展,积极布局海外建立子公司所致。分季度来看,公司2019年Q1与Q2营业收入分别为8.01亿元与12.88亿元,同比增速分别为31.30%与32.37%,净利润方面,Q1与Q2分别为0.07亿元与1.12亿元,同比增长123.71%与89.83%,二季度增速略有下降。
2、门窗五金系统毛利率提升,现金流情况有所好转
上半年公司的毛利率较去年同期略有上升,综合毛利率增加1.98%至39.81%,分产品来看,门窗五金系统毛利率为43.49%,较去年同期提升3.07%,主要是由于公司注重对该业务产能的扩大以发挥规模效应,使得盈利能力得到提升;点支承玻璃幕墙构配件毛利率下降3.81%至33.33%。期间费用率同比摊薄,较上年同期下降2.84%,其中销售费用率下降2.01%,管理费用率下降0.90%,财务费用率增长0.07%。公司经营活动产生的现金流量净额为-3.94亿元,较去年同期上升14.67%,现金流情况有所好转;存货和应收账款周转天数下降,相比去年同期减少5天和10.36天,营运效率有所提高。
3、坚持建筑构配件集成供应商的战略定位,持续延伸产品线
公司围绕建筑五金产品集成化方向发展:一方面增加厂房建设投入,保持对现有优势产业的增资扩产,在建工程同比增长210.31%;另一方面,对深圳道尔智控科技进行股权投资,注重整合行业内优势资源,通过战略投资提升产业发展能力;不断丰富产品系列,布局建筑节能和绿色建筑;战略布局智能家居与安防市场;新设子公司-天津金鹏管业,助推地下综合管廊业务发展。
4、聚焦中高端五金产品,多品类打造产业平台,维持“审慎推荐”评级
公司作为国内五金龙头,打造中高端五金集采平台,受益于中高端市场比例逐年提升与客户对于品牌要求的提高,公司在建筑五金行业市场占有率有望持续提升。公司销售人员储备充足,专注于B端市场的开拓,叠加公司产品品类的丰富,我们预计公司2019-2020年EPS为0.84、1.13元,对应PE为18.9与14.0倍,维持“审慎推荐”评级。
5、风险提示:下游建筑业波动,原材料价格大幅上涨,应收账款回款不及预期