维持增持评级。考虑Q3新能源汽车销量增速放缓,下调公司2019-2021年EPS为1.08(-0.34)、1.25(-0.51)、1.58(-0.57)元,下调目标价至59元(原目标价68.26元),维持增持评级。
业绩基本符合预期。2019年上半年公司营收为621.84亿元,同比增长14.84%;归母净利润为14.55亿元,同比增长203.61%,基本符合预期。同时考虑Q3新能源汽车销量增速将放缓,公司预告预计2019年1-9月归母净利润为15.55-17.55亿元,同比增长1.83%-14.93%。
新能源汽车占比提升,汽车业务毛利率整体改善。2019年上半年新能源汽车收入为254.48亿元,同比增长38.8%,占汽车业务比重从2018年69%提升到75%。此外公司还通过降低整车重量、提升电池性能等措施进一步降低整车成本,新能源汽车毛利率有所提升。受此拉动公司上半年汽车业务毛利率达到23.22%,同比上升5.89%。
新能源汽车市占率稳步提升,预计全年销量将在35万辆左右。2019年上半年我国新能源汽车销量达到61.7万辆,同比增长49.6%。比亚迪上半年新能源汽车销量达到14.6万辆,同比增长96.5%,远超行业增速;市场占有率从2018年的20%提升到2019年上半年的24%,行业龙头地位进一步稳固。进一步来看公司元EV、e5和唐DM分列中国新能源乘用车销量前五名,累计销量近10万辆;下半年公司还将推出e2、e3、全新秦EV等车型,预计全年销量将在35万辆左右。
风险提示:新能源汽车销量不及预期,市场竞争加剧影响毛利率