事件:华峰氨纶发布2019年半年报,公司2019年上半年实现营业收入21.00亿元,同比下滑4.75%,实现归属于上市公司股东的净利润2.37亿元,同比下滑4.42%,实现经营活动产生的现金流量净额4.07亿元,同比增长39.6%,实现基本每股收益0.14元,同比下滑6.67%。2019年Q2单季度公司实现营业收入9.44亿元,同比下滑21.64%,环比下滑18.31%;实现归属于上市公司股东的净利润1.26亿元,同比下滑8.55%,环比增长13.29%。
维持“审慎增持”评级。华峰氨纶是国内氨纶行业龙头企业,产能、品质、技术优势突出。近年来氨纶行业骨干企业技术进步加快,成本优势进一步体现,伴随环保政策日趋严格,行业洗牌进一步加速,规模实力弱、技术升级慢、运行成本高的企业将面临淘汰压力,行业集中度有望逐步提高。公司作为国内氨纶行业发展最早、技术最成熟、规模最大的企业之一,未来伴随重庆子公司10万吨(三期6万吨,四期4万吨)差别化氨纶项目投产,公司行业地位有望进一步提升,规模效益将进一步凸显。公司拟重大资产重组注入集团聚氨酯业务,公司主营产品将新增聚氨酯原液、聚酯多元醇和己二酸,从单一氨纶企业成为全球聚氨酯制品龙头,远大前景值得期待。我们维持2019~2021年EPS分别为0.33、0.47和0.62元的盈利预测,维持“审慎增持”的投资评级。
风险提示:行业竞争加剧风险,原材料价格大幅波动风险,项目投产不及预期风险,重组不达预期风险。