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公司发布2019年半年报, 2019年上半年营业总收入38.67亿元,同比下降16.85%,净利润为11.56亿元,同比下降43.87%,其中2019年第二季度营业收入20.31亿元,环比一季度增长10.62%,净利润6.45亿元,环比增长26.22%, 扣非后净利润5.74亿元,环比增长19.09%,同比增长9.75%。投资要点:
业绩符合预期, 公司受益于原材料价格下跌公司上半年净利润同比下滑43.57%,主要是由于去年维生素A价格处于历史高位,其中公司第二季度扣非净利润5.74亿元, 环比增长19.09%,同比增长9.75%,主要是由于原材料价格下跌以及新材料业务盈利能力大幅提高。
公司核心产品主要材料为丙酮,由于供给端产能大幅增加,价格几乎减半,公司基于合成工艺路线的优势, 充分受益于原材料跌价。
维生素E长期趋势上涨,看好公司未来成长维生素E价格经历了长期的低迷时期,将充分受益于供给端格局的改变以及间甲酚涨价推动涨价,但同时国内的饲料产业链由于非洲猪瘟情况严重,需求较差,市场上仍有大量的维生素E存货,甚至有些饲料厂倒闭将货源回归市场带来的供给增量,我们认为供需两端仍处于博弈阶段,但是积极看好价格长期上涨。公司经历了快速的资本积累期, 半年报中在建工程较年初增加了80%, 山东1万亩土地以及黑龙江3000亩土地(生物发酵) 规划清晰, 进入高速成长期。
盈利预测我们预计公司2019/2020/2021年EPS分别为1.27元、 1.47元、 1.69元,对应当前股价市盈率为17倍、 14倍、 13倍,维持“推荐”评级。
风险提示需求大幅下滑;项目进度不及预期;工艺安全事故