业绩总结:公司2019年上年实现营业收入6.2亿元,同比增长74.2%;归母净利润1.2亿元,同比增长38.4%;毛利率32.4%,净利率19.9%。
双线设备销量较好,收入快速增长。双头双轨太阳能丝网印刷生产线是公司2016年成功研发的新产品,在同样的产能下,比原有的产品设备占地面积小、人力投入更少,满足客户降本增效需求,有望成为客户的主流选择。2019上半年,公司销售丝网印刷成套设备88条(+69.2%),贡献收入4.9亿(+59.2%),其中双线销量43条(+72%),贡献收入4.8亿(+62.4%)。受益于双线设备的销量较好,公司上半年综合收入快速增长,实现营收6.2亿,同比增长74.2%,其中Q2单季度实现营业收入3.3亿,同比增长91.2%l产业链降本增效,毛利率同比下降环比趋稳。光伏行业目前仍有较强的降本增效需求,公司丝网印刷成套设备综合均价从2018H的587.6万/条降至2019H的553.1万/条,其中双线设备均价从1172.3万/条降至1106.9万/条,价格下降约6%,再加上部分设备外购的原因,2019上半年毛利率32.4%,同比-11.0pp,净利率19.9%,同比-5.1pp,其中Q2单季度毛利率32.2%,环比Q1减少0.4pp,净利率18.5%,环比-3.0pp。公司盈利能力承压,同比下降,环比趋稳。
丝网印刷龙头,受益行业政策回暖、技术升级。据光伏协会预测,到2025年,国内装机保守达66GW、乐观达80GW,比2018年分别增长50%、80%。电池片技术加速迭代,2019年,PERC电池市场份额有望超过BSF电池,设备需求确定性强。公司是国内领先的丝网印刷生产线成套设备的企业,有望受益。
在手订单充足、横向拓展见效。公司已和天合光能、晶科能源、阿特斯、隆基乐叶等建立长期的合作关系。截至2019H,公司存货18.2亿(+104.8%),在手订单充足。此外,公司在现有光伏设备的基础上,相继进入光伏激光设备,叠瓦组件设备等上下游设备领域,并进入OLED显示装备领域。未来发展可期。
盈利预测与评级。考虑光伏行业降本的需求,公司毛利率阶段性承压,谨慎下调盈利预测,预计2019-2021年归母净利润2.8/3.6/4.3亿,对应EPS分别为5.34/6.95/8.21元,对应估值29倍、22倍、19倍,维持“增持”评级。
风险提示:电池技术升级或不及预期,光伏装机量增长或不及预期,行业竞争加剧风险。