1、营收、归母净利润继续增长
2019年上半年营业收入17.44亿元,同比增长14.78%;归母净利润5.80亿元,同比增长14.79%。从单季度来看,2Q营收同比增长5.94%,增速较上季度下滑19.24个百分点;2Q净利润同比增长16.20%,增速较上季度上升5.15个百分点。在营收结构上,利息净收入同比增加13.26%,非利息净收入同比增加22.89%。
加权年化ROE达11.12%,较去年同期下降0.58个百分点。EPS为0.33元/股,较去年同期增加0.01元。BVPS为6.03元/股,较去年同期增加0.01元。
2、NIM较年初下降12bp
2019年上半年利息净收入14.49亿元,同比增长13.26%;占总营收的83.08%,占比同比下降1.33个百分点。上半年NIM达2.52%,较2018年末下降12bp,较去年同期下降17bp。主要原因是计息负债成本率上升。
付息负债综合成本率较去年同期上升26bp,主要因为客户存款因公司和个人定期存款占比双双增加上升了26bp,而同业存拆入成本率也上升了157bp。生息资产综合收益率较去年同期下降11bp,投资证券平均收益率下降了174bp,但贷款收益率逆势上升32bp。
3、中收大幅增长
2019年上半年手续费及佣金净收入0.48亿元,同比增加44.02%;其中,支付结算与代理手续费达0.38亿元,同比增加147.14%。上半年投资净收益2.78亿元,同比增幅39.88%。
4、不良率保持稳定,拨备覆盖率继续提升
2019年上半年末贷款总额629.33亿元,较年初增长5.97%;不良贷款余额为7.91亿元,较年初增长0.10亿元;不良贷款率1.26%,比年初下降0.05个百分点;关注类贷款余额27.74亿元,占比4.41%,较年初减少0.26个百分点。
逾期90天以上贷款余额5.10亿元,较年初减少0.35亿元,占总贷款比0.81%,较年初下降11bp。逾期90天以上贷款占不良贷款的比例为64.48%,比上年末下降5.30个百分点,不良认定标准有所放松,但仍保持在监管要求标准的100%之内。
拨备覆盖率继续上升。不良贷款拨备覆盖率267.02%,较上年末提升18.84个百分点;贷款拨备率3.36%,较上年末上升0.10个百分点。
5、零售贷款占比继续提升,贷款向经营和消费贷倾斜
资产端,2019年上半年末个人贷款余额119.26亿元,较年初增加10.54%。占比达到19.54%,较年初上涨0.76个百分点。在结构上看,个人经营性及消费贷款、住房按揭贷款和信用卡占总贷款比分别为10.12%、9.14%和0.28%,占比较年初分别变动1.19%、-0.47%和0.03%。
负债端,2019年上半年个人存款余额为347.65亿元,占总存款比例由年初的39.11%上升到39.70%,其中个人定期存款余额258.35亿元,占存款总额比例由27.50%提升到29.50%;个人活期存款余额89.30亿元,占存款总额比例由11.61%下降到10.20%。
6、核心一级资本充足度大幅提升
上半年末核心一级资本充足度、一级资本充足度、和资本充足度分别为12.43%、12.43%和14.98%,较年初分别变动1.44%、1.44%和9bp,主要受可转债转股影响,苏农银行18年发行的25亿可转债在19年2月11开始转股,截至上半年末25亿的可转债规模已有12.11亿已转股。风险加权资产合计845.72亿,较年初增加4.47%,低于贷款增速,主要因为贷款投放向零售业务倾斜,贷款加权比重降低。
7、投资建议
从2019年半年报基本面来看,苏农银行有以下亮点:
其一、净利润增速保持高增长。2Q单季净利润同比增长16.20%,增速较上季度上升5.15个百分点。
其二、显性隐性不良实现“双降”,不良贷款率1.26%,比年初下降0.05个百分点;关注类贷款余额27.74亿元,占比4.41%,较年初减少0.26个百分点。
其三、核心一级资本充足率大幅提高,资本实力进一步增强。19Q1核心一级资本充足度较年初大增1.44个百分点至12.43%。预期全部转股后将再度提升核心一级资本充足度1.53%至13.96%,足以满足未来几年资本金需求。
其四、展业区域拓展到苏州城区。3月,吴江银行更名为苏农银行,其展业的范围在拓展,从吴江市区拓展到苏州城区,其已经获准在苏州地区设立了近18家营业网点,已正式开业。初期业务集中在理财、存款等负
债端的业务,未来逐步拓展到资产端业务,业务重点在零售业务上。未来其在苏州城区、郊区的网点数量有望继续增加,而且核心一级资本金也相对充足,便利未来开设新的网点。
苏农银行最大的优势在于其负债端成本率在农商行中最低,同时资产质量改善非常明显,未来成长空间较同业更大。其将零售业务作为主攻方向和未来利润增长点,发展战略清晰,业务发展迅速。更名后获得更大成长空间,充足的资本金也对扩张速度做支撑。当地客户基础优质,在负债端的优势也将慢慢显现在资产端,看好未来零售业务的发展。我们预计公司2019年、2020年归母净利润分别增长14.16%、15.40%,EPS分别为0.51、0.59,对应PB为0.97、0.90,对应的PE为10.10、8.75。维持“买入”评级,六个月目标价7.5元。