首次覆盖,给予中性评级。公司MTO工艺成本优势显著,未来将持续贡献业绩增量,预计2019-2021年EPS为0.32/0.38/0.45元,参考DCF估值法,给予目标价16.11元,首次覆盖,给予“中性”评级。
公司是清华大学科技成果转化的产业平台。公司业务包括清洁能源、功能材料、医疗健康、生命科技四大板块,主要收入来自南京诚志清洁能源、诚志永华显示材料,主要产能为:工业气体83.3万吨/年、乙烯11.7万吨/年、17.5万吨丙烯/年、丁辛醇25万吨/年、TFT-LCD液晶材料100吨/年。2019H1化工品收入占比83%,毛利率为31.12%。
南京诚志为工业气体及基础化工原料综合运营商。南京诚志是南京化工园区唯一的工业气体提供商,工业气体、乙烯等直销给园区企业,产品需求稳定。公司MTO采取的UOP/MTO+OCP路线转化率高、选择性好,19年6月60万吨/年装置已试生产,将有效补充华东碳四深加工企业需求。丁醇、辛醇分别主要应用于涂料、塑料领域,近年来涂料、塑料产量保持正增长,旺季来临丁、辛醇价格有望持续回升。
诚志永华为国内领先的液晶显示材料企业。诚志永华研制/开发的混合液晶达800余个系列,单体液晶达2000余个,液晶单体、中间体、TFT混晶的年产能都达国内领先水平。LCD在大尺寸面板领域的主导地位将保障液晶材料需求。同时LCD面板产能转移带动国内TFT混晶需求迅速提升,2018年国产化率仅只有33%,未来将继续提升。
风险提示。化工产品价格下跌、液晶显示材料需求低于预期。