事件:8月30日,公司发布2019年半年度报告,报告期内实现营业收入122.97亿元,同比+16.32%,实现归母净利润7.96亿元,同比+10.84%。
化纤板块经营情况符合预期,收购苏震生物加强核心竞争力
受全球贸易摩擦等因素影响,上半年宏观经济增长预期下调,化纤行业下游需求放缓,公司生产涤纶长丝产品利润空间收窄。报告期内化纤板块实现营收88.67亿元,同比增长8.65%,毛利率较去年同期下降4.55个百分点至11.20%。公司主要生产差异化的DYT产品,具备较强的技术竞争优势,毛利率虽有所下滑,但仍维持较高水平。此外公司收购苏震生物引入生物基PDO及新型生物基纤维高新生产技术,提高长丝产品的附加值,上半年苏震生物净利润为1700.4万元。
收购虹港石化注入PTA资产,PTA景气度上行带动业绩增长
报告期内公司收购虹港石化100%股权,成功注入其PTA资产。虹港石化是华东地区主要的PTA供应商,拥有150万吨/年PTA产能,二期240万吨/年产能也在开展前期建设准备工作。上半年国内PX产能释放较大,PTA整体供需格局向好,价差扩大。受此影响,报告期内公司PTA盈利有所增长,实现营收24.49亿元,同比增长16.96%;毛利率较去年同期增长3.26个百分点至7.50%。我们认为下半年国内PX产能仍将继续扩张,PTA新增产能较小,其景气度有望持续,将带动公司业绩增长。
打通“炼化-PTA-化纤”产业链,多渠道融资彰显公司信心
公司成功收购盛虹炼化,将盛虹1600万吨/年炼化项目纳入公司经营范围。该项目预计在2021年建成投产,投产后公司将拥有1600万吨/年炼油能力、280万吨/年PX产能、110万吨/年乙烯产能,预计可实现年均利润75.95亿元,将进一步加强公司盈利能力,打通上下游全产业链。公司积极发挥资本市场作用,多渠道融资助力炼化项目建设。报告期内已成功发行30亿元绿色债券,此外公司拟非公开发行股票募集资金50亿元,其中大股东盛虹集团拟认购15亿元股票,充分彰显了对公司未来发展的信心。
盈利预测及投资建议
公司上半年业绩符合预期,我们维持公司2019-2021年的盈利预测,预计2019-2021年的净利润为15.35/16.26/23.46亿元,对应EPS分别为0.38/0.40/0.58元,维持“买入”评级。
风险提示:行业周期性风险、原材料价格波动风险、安全环保风险。