费用投入加大以及投资净收益减少,但营销投入有助于品牌建设
2019Q2单季营收4.84亿元,同比下降9.41%,归母净利润4382.30万元,同比下降30.88%,利润下滑幅度大于收入主要因为:①费用率上升,销售费用率/管理和研发费用率/财务费用率分别上升4.26/1.76/1.48个百分点(同期毛利率上升3.8个百分点),②投资净收益同比减少923万元。长远来看,公司加大营销投入,包括新广告投放上海陆家嘴、TVC亮相各大影院、与欧洲顶级设计师联名合作等,将有利于红豆品牌的建设。
男装业务持续增长,探索全渠道业务
2019H1Hodo男装营收10.26亿元,同比增长2.04%,贴牌加工服装营收1.60亿元,同比下降3.89%,Hodo男装店铺数量合计1360家,净增22家,其中直营店64家,净关2家,加盟店1296家,净增24家。2019H1直营渠道5080.54万元,同比增长10.39%,加盟渠道7.28亿元,同比增长7.38%,线上渠道2.03亿元,同比增长0.17%。4月公司全渠道业务上线,实现“网订店/仓发、店订邻店/仓发”等多种场景,使得线上线下联动,提高订单效率、提升客户体验。
盈利预测与投资评级
预计19-21年EPS 分别为0.07/0.09/0.10元/股,对应19年PE估值45.51倍,基于广发证券DCF估值模型的假设,测算出公司合理价值为3.57元/股。公司聚焦男装主业并且男装主业持续增长,维持“增持”评级。
风险提示
零售业态变化的风险;渠道建设缓慢的风险;终端消费低迷的风险。