业绩符合预期。 上半年收入 298.76亿元,同比下滑 16.2%,实现归母净利润-22.40亿元,同比下滑 239.2%,扣非归母净利润-29.12亿元, EPS-0.4元, 2季度净利润-1.43亿元,大幅减亏。 净利润增速低于营收增速主要因为毛利率下降及投资收益下滑。
毛利率二季度环比改善。 上半年毛利率 8.2%,同比减少 5.9个百分点,主要是受 1季度毛利率拖累, 2季度毛利率 11.9%,环比增加 6.9个百分点。 费用率 13.1%,同比增加 0.5个百分点,销售费用率 4.8%,同比下降 2.3个百分点,主要因为产品销量减少影响商务资源使用及运费等减少和促销费用减少等;管理费用率( 含研发费用) 8.2%,同比增加 2.5个百分点,研发投入同比增加 17.8%。经营活动现金流净额为 42.20亿元,同比减少 4.1%。
长安福特亏损持续收窄,长福、长马新车型上市后销量有望回升,投资收益将改善。 上半年实现投资净收益-1.08亿元,同比下滑 108.0%,二季度投资收益 2.89亿元,同比增长 35.2%,单季转正;主要是长安福特盈利改善。
长安福特上半年收入 120.60亿元,同比下滑 60.6%,净利润-7.8亿元,同比下滑 144.5%;长安马自达上半年收入 110.7亿元,同比下滑 31.6%,实现净利润 8.7亿元,同比下滑 31.2%。长安福特 5月以来销量下滑幅度收窄8月全新福克斯 Active、锐界 ST/ST-Line 和金牛座等 3款新车型正式上市,将有效促进销量回升。长安马自达销量增速自 4月份以来持续改善, 7月同比增长 18.2%, 9月全新马自达 3昂克赛拉推出后,销量有望回升。
自主品牌新车型促进销量回升。 自主“北斗天枢”计划推进, L2级持续普及L4级推进运营,车联车机系统量产。自主品牌 4月来销量增速改善, 7月同比正增长;下半年将推出 CS75PLUS、长安欧尚 X7等,预计销量稳步回升财务预测与投资建议: 调整收入及毛利率, 预测 2019-2021年 EPS 分别为0.
14、 0.87、 1.16元(原 0.15、 0.92、 1.22元) ,公司亏损,用 PB 进行估值。
可比公司 19年平均 PB1.1倍左右,目标价 10.74元,维持买入评级。
风险提示: 长安福特销量低于预期风险、长安马自达销量低于预期、长安自主品牌销量低于预期的风险。