公司发布2019年半年报:19H1实现营业收入2.40亿元,同比增长112%;实现归母净利润5063万元,同比增长212%,符合市场预期。其中,19Q2实现营业收入1.16亿元,同比增长105%,实现归母净利润1770万元,同比增长71.8%。公司报告期内并表明日实业及数智源,是推动业绩大幅增长的主要原因。
并购协同效应显现,云视频业务体量大幅提升。公司年初完成并购后,形成了“云+端+行业”的完整垂直产业链。未来云视频场景的边界将极大拓宽,除视频会议外,云视频也越来越多的赋能到类似雪亮工程,智慧党建,智慧教育,智慧医疗,智慧司法等诸多行业场景应用。在此带动下,上半年公司云视频业务收入1.71亿元,同比增长达247%。另外,公司也在加快对传统语音服务业务(PSTN电话会议)与云视频平台融合,未来语音业务将作为云视频平台的重要模块存在。
具备云视频核心研发优势,面向“5G+4K超高清”战略布局。公司在云平台底层架构上采用了业界领先的SVC算法,相比传统专网视频所采用的H.264协议,在效率上有50%-80%的提升。同时,公司在云平台的架构设计上,也考虑了面向即将到来的5G大规模商用,以及支持4K甚至8K超高清视频的多点间沟通,在下一代音视频编解码算法H.265和AV1上也有技术布局。此外,公司于2019年5月成立全资子公司“会畅教育”,专注于将面向5G和4K超高清的SVC云视频技术赋能于双师课堂的核心场景,目前公司已陆续落地了山东和浙江等多地的体制内中小学“双师课堂”试点。
维持盈利预测,及“买入”评级。由于季节性因素影响,我们预计公司下半年,尤其是Q4将释放更大比例的业绩。维持盈利预测,预计公司19-21年归母净利润分别为1.73/2.22/2.94亿元,对应PE分别为25/20/15倍,维持“买入”评级。
风险提示:云视频行业竞争加剧;与并购标的的协同性不达预期;教育行业拓展不达预期;商誉减值风险。