亚星化学是国内CPE主要生产企业:根据卓创资讯的统计数据,2015年国内CPE的总产能约为105万吨,日科化学、亚星化学、杭州科力化工分别以18万吨/年、17万吨/年、15万吨/年的产能排名第一、第二、第三位。亚星化学此次关停CPE产能,预计将对行业产生较大冲击,行业格局或将重塑。
日科化学的ACM产品具备较强优势:日科的主要产品包括ACR抗冲加工改性剂、ACM低温增韧剂、ACS抗冲改性剂,其中ACM属于国内首创、国内领先的低温增韧剂,系国家火炬计划项目产品,能大幅度提高PVC 制品的低温韧性,但价格与CPE相差不大,具有相同的市场应用。若18万吨ACM产能满产满销,则产品每涨价1000元/吨,净利增厚约1.35亿元,EPS增加0.32元。
三基地布局+新产能在建,日科内生增长动力强:目前,日科化学有潍坊昌乐生产基地、沾化生产基地和东营港生产基地。其中,正在东营建设的33万吨新型助剂项目包括“年产14万吨PMMA、10万吨ACS、4万吨ASA工程塑料、4万吨功能性膜材料及1万吨多功能高分子新材料项目”,预计项目总投资12亿元。未来伴随着行业格局的优化和公司新产能的投放,公司发展有望进入快车道。
盈利预测与投资评级:我们预计2019~2021年公司营收分别为35.95亿元、46.22亿元、60.50亿元,归母净利分别为1.87亿元、2.63亿元、3.90亿元,EPS分别为0.44元、0.62元、0.92元,当前股价对应PE分别为16X、12X和8X。维持“买入”评级。
风险提示:原材料价格存在上行风险;新建产能投产进度不及预期;安全事故风险。