事件:2019年8月27日星网锐捷发布2019年半年度报告,19H1公司实现营业收入人民币33.27亿元,比上年同期减少5.43%;扣非后归属母公司股东的净利润1.19亿元,同比增长133.34%;归属于上市公司股东的净利润人民币1.57亿元,比上年同期增长34.22%。
点评:
产品结构不断优化,盈利能力得到提升。公司2019上半年营收略有下降,主要源于低毛利率的智能家庭网关产品和4G 产品美国出口减少,造成通讯产品业务收入同比下降33.7%所致。同时公司其他高毛利率的业务保持高速增长,拉动公司公司整体毛利率同比大幅提升7.4个百分点,产品结构的改善助推公司盈利能力的加强。分产品来看,公司的企业级网络设备实现较好增长,收入达到15.76亿元,同比增长19.6%,毛利率为44.1%,同比略有提升;网络终端产品收入5.76亿元,同比上升47.0%,毛利率为27.6%,同比提升3.4个百分点,主要是向金融行业(银行、保险)客户销售网络终端产品的金额较上年同期增长较多所致;通讯产品收入6.40亿元,同比下降33.7%,毛利率20.1%,提升了6.3个百分点;视频信息应用产品收入0.87亿元,同比上升5.6%,毛利率为57.6%,提升了12.2个百分点;其它收入4.47亿元,同比下降41.0%,毛利率为26.6,提升了11.6个百分点。
网络业务稳定增长,数据中心市场取得较大突破。企业级网络设备作为公司的重要支撑业务,继续实现较快增长。在无线网络方面,运营商资费的降低使得面向C 端解决方案需求受到一定冲击,但B 端需求仍较为旺盛。在数据中心交换机方面,公司已经发布了25G/100G/400G 数据中心产品解决方案,在阿里巴巴、腾讯、今日头条和美团等互联网企业得到规模应用。同时公司积极拓展海外业务,在日本,马来西亚和土耳其完成设立全资子公司。
升腾资讯占据瘦客户机行业龙头地位,云支付产品保持领先优势。据IDC 的报告,升腾资讯公司的瘦客户机产品2018年在亚太市场的份额达到34.4%,连续七年在亚太市场排名第一,占据金融行业的霸主地位,并且在政教行业增长较快。2019年上半年,升腾资讯的产品全面入围中国工商银行等六大银行,成为金融行业有竞争力的智慧营业厅解决方案提供商,同时在新产品方面推出采用龙芯、兆芯等国产化芯片的安全可控的国产化云桌面解决方案。升腾资讯的云支付产品线通过构建智能整体解决方案,为银行和第三方运营商提供好的服务体验,并在银联、商业银行市场取得重大突破,产品在多家全国性银行取得规模销售。
盈利预测及评级:我们预计公司2019-2021年摊薄每股收益分别为1.22元、1.48元、1.75元,对应最新收盘价的PE 分别为21,17和14倍,维持公司“增持”评级。
风险因素:贸易摩擦的风险,细分行业市场拓展不及预期的风险。