公司费用管控良好,盈利能力提升
受到锂钴原材料价格下滑影响,公司的收入同比降低17.80%,然而销售量继续增长;2019H1毛利率达到18.20%,相对同期提升4.25pct,净利润率达到11.28%,较同期提升4.36pct,盈利能力明显提升。另外销售费用与财务费用占比与同期基本持平,管理费用率大幅改善至1.98%,较同期削减2.55pct;整体费用率呈现下降趋势。
高端产品发力,国际市场拓张
公司在高端多元材料研发方面成果显著,多款高镍动力产品进入国内外动力汽车供应链。其中,应用于大型软包、方形电池的第二代长寿命团聚型NCM811实现量产供货;单晶型NCM811产品通过了多家高端动力电池客户的测试评价,并向国际和国内客户实现了吨级供货;兼具能量与功率特性的动力型NCM523率先出口日本动力电池企业,成为国内首款进入日本市场的动力多元材料。
公司充分利用技术优势和客户资源,加大海外重点客户开发,国际销量实现大幅增长,产品外销占比近40%。动力型NCM产品在多家韩国、日本动力电池客户形成稳定供货,成功进入奔驰、现代、日产等国际高端品牌新能源汽车供应体系。
产能扩张持续,静待销售放量
江苏当升三期工程已全部完成土建和设备安装,目前正在进行带料调试,并同步推进客户认证工作。常州锂电新材料产业基地开展智能制造工厂顶层设计,目前已完成主体设备采购工作,以及土建主体工程地面以下施工,地面以上部分正在加速建设中。上述两大生产基地新产能建成投产后,公司锂电正极材料总产能将实现翻倍增长。
盈利预测
我们预计2019-2021年公司主营业务收入分别为37.0、48.5、60.7亿元,归属于母公司股东的净利润分别为4.0、5.5、6.9亿元,EPS分别为0.92、1.25、1.58元/股,对应PE分别为25、18、14倍。公司所处行业现阶段虽然进入整合期,但未来市场广阔,同时与同类企业相比具备较大优势,予以“增持”评级。
风险提示:政策大幅不及预期;安全事故频发;原材料大幅波动等。